Татнефть: Повышение теоретической цены, - ИК “Ренессанс Капитал”
2 июля, 2009"Большая уверенность в завершении строительства НПЗ. В декабре прошлого года мы применили более консервативный подход к оценке Татнефти, отказавшись от потенциала роста, который ранее связывали с проектами компании по разработке битумных месторождений и строительству НПЗ /ТАНЕКО/, поскольку их экономические показатели и источники финансирования стали более спорными в условиях снижения цен на нефть. Полгода спустя долгосрочные перспективы разработки битумных месторождений по-прежнему не вполне ясны, тогда как ситуация с проектом НПЗ, на наш взгляд, стала более понятной и реалистичной.
Мы повысили теоретические цены по бумагам Татнефти на 44% (TATN) и 11% (TATNP) до USD6.5 за обыкновенную и USD2.1 за привилегированную акцию соответственно. Повышение цен обусловлено тем, что мы снова включили проект ТАНЕКО в нашу финансовую модель, а также пересмотрели наши операционные допущения после публикации 22 июня более высоких, чем ожидалось, финансовых показателей компании за первый квартал. По нашей оценке, акции компании торгуются с коэффициентами 2009 P/E и EV/EBITDA 7.1 и 4.1 соответственно – примерно на уровне средних показателей для российских нефтяных компаний. Однако, согласно нашим прогнозам, значения этих мультипликаторов к 2011 г. снизятся до 3.8 и 2.0 соответственно после запуска первого этапа проекта ТАНЕКО. При 67%-ном потенциале роста котировок к нашей теоретической цене мы считаем Татнефть одной из наиболее недооцененных компаний сектора".