Стратегия РТС – предпосылки для “ралли”, - Рональд П.Смит и Эрик ДеПой, Альфа-Банк

"40%-ное ралли в РТС до конца года вполне вероятно. Макроэкономическая ситуация в России благоприятна, оценки компаний привлекательны. Хотя возросший страновой риск заставил нас увеличить расчетную ERP /премию за риск по акциям/ на 100 б.п., к следующему году ее, по всей вероятности, уже не будет. Мы снижаем справедливую оценку РТС до 2 870 и цель на конец года до 2 540, однако, судя по историческим примерам, после недавней глубокой коррекции на рынке к осени произойдет подъем.

По мере роста политических рисков дешевые акции стали еще дешевле; сырьевые цены развернулись. В конце июля российский рынок был одним из самых эффективных в мире – он упал лишь на несколько процентных пунктов, тогда как другие рынки обрушились. Однако резкие высказывания премьер-министра В. Путина в адрес Мечела представили удобный повод для резкого сброса бумаг, который превратил сравнительно умеренную коррекцию в обвал, а уже и без того дешевый рынок акций стал еще дешевле. Неопределенности добавил разворот сырьевого рынка, хотя сейчас цены на нефть все еще гораздо выше, чем кто-либо мог предположить в начале года.

ERP увеличена на 100 б.п., но …временно!: Мы предупреждаем, что сложившаяся ситуация лишь отдаленно напоминает дело Юкоса, но у нас в этой связи появляется возможность измерить реакцию рынка на рост политических рисков. В ходе двух волн того кризиса – в октябре 2003 г. и в апреле 2004 г. – российская ERP выросла, в среднем, на 100-150 б.п., а в отдельные дни достигала 250 б.п. Однако через несколько месяцев дополнительная ERP исчезала. Поэтому, увеличив оценку ERP на 100 б.п. /с 6% до 7%/, мы делаем это лишь временно, планируя отказаться от этого к январю. Мы снижаем справедливую оценку РТС до 2 870, оценку на конец года – до 2 540 пунктов /против текущих 3 020/. Новая справедливую оценка РТС учитывает более высокий консенсус-прогноз роста EBITDA /добавляющий к справедливому значению РТС 11%/, рост российской безрисковой ставки на 37 б.п. /-5%/, а также наше временное повышение /на 100 б.п./ российской ERP /-12%/. Новая расчетная величина на конец года /2 540 пунктов/ предполагает ралли в размере 40% от текущего уровня, что является, по историческим меркам, вполне достижимым за период четырех с лишним месяцев, оставшийся до конца года.

Возможно сильное ралли. Поскольку российский фондовый рынок с учетом краткосрочных мультипликаторов торгуется со значительным дисконтом к аналогам, возможно 40%-ное ралли, обусловленное самыми привлекательными за многие годы оценками. Между тем макроэкономический сценарий остается /за вычетом некоторых опасений в отношении инфляции/ весьма благоприятным. Судя по эмпирическим данным и по объему торгов, недавнее падение рынка, возможно, свидетельствует о сдаче позиций иностранными инвесторами, что создает предпосылки для осеннего ралли за счет внутренних факторов.

Основные позиции советуем сохранять за нефтегазовыми компаниями. Несмотря на снижение /еще довольно высоких/ цен на нефть, мы рекомендуем покупать акции основных нефтегазовых компаний. Акции Газпрома, ЛУКойла, Роснефти и других компаний сильно перепроданы и довольно дешевы. С началом грядущего ралли эти акции будут востребованы – и даже покажут динамику лучше рынка. Между тем в период неопределенности эти наиболее ликвидные акции представляют – в случае дополнительного появления плохих новостей – возможность сравнительно безболезненного выхода из активов, чего менее ликвидные отечественные бумаги не обещают", - Рональд П.Смит и Эрик ДеПой, аналитики Альфа-Банка

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru