Стратегия. Банки Рё валютный рынок, - Александр Разуваев, Р?СЂРёРЅР° Пенкина, Собинбанк

"В 2007 году американский доллар существенно снизился против основных мировых валют. Снижение доллара против евро составило 10,5%, относительно же российского рубля доллар снизился на 6,9%.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Р’ текущем РіРѕРґСѓ данная тенденция продолжится. РќР° РЅР°С? взгляд, РІ первой половине 2008 РіРѕРґР° ФРС РЎРЁРђ продолжит снижение РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕР№ ставки, между тем ЕЦБ будет стараться удержать ставку РЅР° нынеС?нем СѓСЂРѕРІРЅРµ РІ 4%. Если же снижение ставки ФРС РЎРЁРђ окажется существенным, ЕЦБ будет вынуждено прибегнуть Рє снижению ставки СЃ целью сдерживания роста своей валюты Рё поддержания своего производителя, несмотря РЅР° то, что инфляция РІ Еврозоне уже сейчас превыС?ает прогнозируемый ранее уровень РІ 2%. Уже сейчас статистические данные РїРѕ Германии, РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕРјСѓ производителю РІ Европейском РЎРѕСЋР·Рµ, РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ Рѕ возникновении проблем экономического развития РёР·-Р·Р° существенного роста евро Рё РІРѕР·СЂРѕСЃС?ей конкурентоспособности американских товаров.

РњС‹ ожидаем, что пара евро/долл. превысит уровень 1,5 уже РІ первом квартале 2008 РіРѕРґР°. Однако СЂРѕСЃС‚ евро против доллара РІ текущем РіРѕРґСѓ, РЅР° РЅР°С? взгляд, РЅРµ превысит 1,52. Р’ этом случае, РєСѓСЂСЃ рубля Рє доллару может опуститься ниже 24 рублей. Однако РІРѕ втором полугодии возможно восстановление позиций доллара относительно мировых валют РІ случае нормализации ситуации РІ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ РЎРЁРђ, вероятность которой РІ настоящее время высока. РќР° конец 2008 РіРѕРґР° прогнозируемый нами РєСѓСЂСЃ евро/долл. составит 1,45, СЂСѓР±./долл. – 24,5, СЂСѓР±./евро – 35,5.

Р’ 2007 РіРѕРґСѓ котировки акций СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРіРѕ банковского сектора показали доходности ниже индекса Р РўРЎ. Р’Рѕ РјРЅРѕРіРѕРј динамика акций банков была обусловлена СѓС…СѓРґС?ением ситуации СЃ РјРёСЂРѕРІРѕР№ ликвидностью РІРѕ второй половине РіРѕРґР° вследствие РєСЂРёР·РёСЃР° ипотечного кредитования РІ РЎРЁРђ. Р РѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРµ кредитные институты ощутили опосредованное влияние нехватки ликвидности. Банкам стало сложнее получать кредиты РЅР° Западе, как следствие появилось недоверие между кредитными институтами РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРј рынке, выливС?ееся РІ РїРѕРІС‹С?ение ставок РЅР° рынке межбанковского кредитования. Банк Р РѕСЃСЃРёРё РїСЂРёРЅСЏР» необходимые меры для нормализации ситуации СЃ ликвидностью. РџСЂРё возобновлении проблем РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРј рынке Центробанк Р Р¤ будет способствовать нормализации ситуации.

Проблемы СЃ перекредитованием СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… финансовых институтов РЅР° Западе заставили задуматься банки Рѕ диверсифицировании структуры фондирования. Банки начали активнее привлекать средства клиентов, предлагая более выгодные условия РїРѕ депозитам Рё вкладам. Рћ РїРѕРІС‹С?ении ставок РїРѕ кредитам Рё РїРѕ вкладам заявлял Сбербанк Р РѕСЃСЃРёРё, имеющий крайне консервативную кредитную политику. РџРѕРІС‹С?ение даже РЅР° 1% положительно отразится РЅР° прибыльности банка. Затем Сбербанк Р РѕСЃСЃРёРё планирует повысить ставки Рё РїРѕ депозитам.

Р’ РїСЂРѕС?едС?ем РіРѕРґСѓ крупные РіРѕСЃ. банки предпочли привлечь средства путем размещения ценных бумаг РЅР° биржах. Р’ С…РѕРґРµ IPO Р’РўР‘ Рё Сбербанк Р РѕСЃСЃРёРё привлекли РїРѕСЂСЏРґРєР° 17 млрд. долл. Р’ конце РіРѕРґР° РїСЂРё СѓС…СѓРґС?ении рыночной конъюнктуры, СѓСЃРїРµС?РЅРѕ провел размещение СЃРІРѕРёС… акций РЅР° биржах Рё банк Санкт-Петербург, являющийся региональным банком, осуществляющим СЃРІРѕСЋ деятельность главным образом РІ Санкт-Петербурге Рё Ленинградской области. РџСЂРё нормализации ситуации РЅР° фондовом рынке РјРЅРѕРіРёРµ банки предпочтут привлечение средств СЃ помощью IPO. Рћ возможном первичном размещении СЃРІРѕРёС… ценных бумаг заявлял Газпромбанк, РљР?Рў Финанс, Зенит, банк РђРє Барс, Промсвязьбанк.

Последствия проблем с мировой ликвидностью будут сказываться на банковском секторе и в первой половине следующего года. На этом фоне банки с более диверсифицированной структурой фондирования будут выглядеть более надежными. Между тем, международная рыночная конъюнктура будет негативно сказываться на котировках акций банковского сектора в первой половине 2008 года.

БАНКР?

Р’ банковском секторе имеются лиС?СЊ РґРІРµ "голубые фиС?РєРё" – Р’РўР‘ (VTBR) Рё Сбербанк Р РѕСЃСЃРёРё (SBER) Р’ 2007 РіРѕРґСѓ котировки акций Сбербанка принесли прибыль СЃРІРѕРёРј акционерам, РІ то время как котировки акций Р’РўР‘ значительно снизились после IPO. Данные кредитные институты являются банками СЃ высокой долей государственного участия РІ капитале, что дает основание рассчитывать РЅР° поддержку РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕРіРѕ акционера РїСЂРё возникновении затруднений. РљСЂРѕРјРµ того, РІ текущем РіРѕРґСѓ возможно размещение остатков РЅР° счетах казначейства РІ коммерческих банках. Такие банки, как Сбербанк, Р’РўР‘ Рё Газпромбанк, РјРѕРіСѓС‚ получить временно свободные деньги РЅР° СЃРІРѕРё депозиты, что будет способствовать укреплению РёС… ликвидности. РљСЂРѕРјРµ того, государственные банки непосредственно выигрывают РѕС‚ ожидаемого РїРѕРІС‹С?ения суверенного рейтинга Р РѕСЃСЃРёРё.

РќР° увеличении капитализации Сбербанка Р РѕСЃСЃРёРё может положительно отразиться размещение расписок РЅР° акции банка РЅР° Лондонской фондовой бирже, запланированное РЅР° второе полугодие текущего РіРѕРґР°. Банк планирует разместить РІ РІРёРґРµ GDR 6-8% капитала банка. Проводить РґРѕРїСЌРјРёСЃСЃРёСЋ банк РЅРµ намерен. РљСЂРѕРјРµ того, РЅРѕРІРѕРµ руководство Сбербанка планирует проведение реформ, направленных РЅР° сохранение лидирующих позиций банка. Тем РЅРµ менее, остается неопределенность РІ стратегии развития банка, Р° также остается нереС?енным конфликт РІ менеджменте. РњС‹ рекомендуем акции Сбербанка Р РѕСЃСЃРёРё Рє РїРѕРєСѓРїРєРµ. Справедливая цена РїРѕ обыкновенным акциям банка – 4,98 долл., РїРѕ привилегированным – 3,74 долл.

РџСЂРё нынеС?нем снижении котировок акций Р’РўР‘ РјС‹ рекомендуем обратить РЅР° РЅРёС… внимание инвесторов. Несмотря РЅР° то, что Р’РўР‘ является вторым РїРѕ активам СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРј банком Рё "голубой фиС?РєРѕР№", РѕРЅ выглядит недооцененным РїРѕ сравнению СЃ РґСЂСѓРіРёРјРё торгуемыми аналогами. Р’ конце декабря банк продал пакет акций европейского авиаконцерна EADS Р·Р° 995 млн. евро /1,45 млрд. долл./. Р’ отчетности Р·Р° третий квартал 2007 РіРѕРґР° РїРѕ МСФО пакет был оценен РІ 1 236 млн. долл. Р’ отчетности банка прибыль РѕС‚ данной разовой сделки составит более 200 млн. долл., что существенно РїРѕ отноС?ению Рє прогнозируемой прибыли банка. Высокие показатели деятельности банка вместе СЃ прибылью РѕС‚ разовой сделки положительно скажутся РЅР° чистой прибыли Р·Р° РіРѕРґ РїРѕ международным стандартам учета, что окажет существенную поддержку котировкам акций банка. Годовая аудированная отчетность РїРѕ МСФО банка Р’РўР‘ будет опубликована РІ середине апреля.

Р’РўР‘ ведет активное развитие собственного бизнеса, расС?РёСЂСЏСЏ СЃРІРѕРµ присутствие зарубежном, РІ частности РІ РЎРќР“. Р’РўР‘ является уникальным для СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРіРѕ рынка банком, переносящим прибыль РѕС‚ зарубежных дочерних банков РЅР° территорию страны. РњС‹ считаем, что РЅР° текущих СѓСЂРѕРІРЅСЏС… акции Р’РўР‘ являются привлекательными Рё рекомендуем РёС… Рє РїРѕРєСѓРїРєРµ. РќР°С?Р° справедливая цена – 0,0069 долл. Р·Р° акцию /13,8 долл. Р·Р° GDR/", - Александр Разуваев, Р?СЂРёРЅР° Пенкина, Собинбанк

www.prime-tass.ru