Снижение “межбанка” немного успокоило рублевый долговой рынок. Где стоять в бидах? - Павел Пикулев, ИБ “Траст”

"Как мы и предполагали, рублевый долговой рынок отреагировал на снижение ставок МБК с 7.0-8.0% до 6.0% некоторым улучшением настроения. Неудивительно, при стабилизации ставок на денежном рынке на уровнях 6.0-7.0% длинные позиции по большинству бумаг второго-третьего эшелонов, фондируемые за счет РЕПО, приносят положительный доход. Тем не менее активность торгов остается исключительно низкой, и это, похоже, именно то, что ожидает нас в ближайшее время, если не будет никаких дополнительных "встрясок", будь они со знаком плюс или минус.

Вчера мы видели чуть больше бидов и чуть меньше оферов в ликвидных и наиболее перепроданных инструментах. Ряд бумаг закрыли день оптически выше, например: Мособласть-6 /YTM 7.22%, +0.13 п.п./, РЖД-6 /YTM 7.19%, +0.2 п.п/, Газпром-4 /YTM 6.87%, +0.19 п.п./, ГАЗфин /YTM 8.58%. +0.23 п.п/, однако в отсутствие реальных денежных потоков ростом это назвать сложно. Инвесторы опасаются, что в начале сентября, когда банковская ликвидность достигнет внутримесячного максимума, начнется вторая волна принудительного закрытия длинных позиций нерезидентами.

На рынке ОФЗ активность очень низка, но изменения к закрытию вчерашнего дня по большинству длинных бумаг оказались положительными. ОФЗ 46018 продолжает смотреться на кривой интереснее всего, особенно по сравнению с "семнадцатой" бумагой, однако следует помнить, что по ОФЗ 46018 12 сентября состоится доразмещение, так что вполне возможно, что эта бумага будет выглядеть недооцененной еще как минимум пару недель.

Несмотря на то, что наш кратко- и среднесрочный прогноз по рынку пока, увы, далеко не радужный, мы полагаем, что это не повод забывать где на терминале находится кнопка "Buy". В настоящее время благодаря принудительному закрытию позиций на рынке нерезидентов появился ряд бумаг, которые смотрятся исключительно перепроданными по сравнению с рынком в целом, и эти бумаги вполне достойны, чтобы попытаться их осторожно подобрать.

Одним из самых привлекательных инструментов этой категории мы считаем РСХБ-2, который вчера торговался в районе номинала /YTM 8.08%/, в то время как до падения его котировки стояли выше 102.0%. Бумага сильно пострадала от продаж нерезидентов, причем, что самое удивительное, РСХБ-2 смотрится очень интересно даже по сравнению с евробондами. В то время как спреды между доходностью рублевых и валютных банковских инструментов с дюрацией 2-3 года во время падения приблизились к нулю или даже стали отрицательными /банковские евробонды пострадали сильнее рынка/, спред РСХБ-2 – RusAgr 10 сейчас превышает 100 бп! Кроме того, напомним, РСХБ – квазисуверенный заемщик с рейтингами /А3/-/ВВВ+/, а его облигации принимаются в качестве обеспечения по операциям РЕПО с ЦБ. Среди недооцененных инструментов также можно отметить ЮТК-4 и АИЖК-7".

www.prime-tass.ru