Смешанная динамика и низкая активность в преддверие праздников, - Анастасия Михарская, Банк Москвы
11 марта, 2008"Накануне праздничных дней на внутреннем рынке не было четко выраженной тенденции при довольно низкой активности. Нами было замечено большое количество сделок в секторе телекоммуникаций /СибТел-6, СибТел-7, СЗТ-3, СЗТ-4/, что мы объясняем предстоящим размещением Системы и УрСИ, а также глобальной переоценкой облигаций сектора фиксированной связи, которые, на наш взгляд все еще переоценены, в особенности учитывая недавние аукционы второго эшелона.
ЦБ ВЫКУПАЕТ ОФЗ-25058
В пятницу ЦБ РФ объявил о двух мерах, которые, по нашему мнению, преследуют довольно разные цели: Банк России заявил, во-первых, об отмене операций РЕПО на срок 90 дней, во-вторых, о планах по выкупу выпуска ОФЗ-25058 в полном объеме.
Первая мера, скорее всего, не вызовет какой-либо заметной реакции на рынке, так как данная опция редко использовалась участниками рынка. Тем не менее, решение можно рассматривать как попытку ограничить набор инструментов финансовых институтов с целью сделать операции на денежном рынке более управляемыми. Вместе с недавним повышением ключевых ставок ЦБ и увеличением нормы обязательного резервирования данная мера выглядит вполне логичным шагом в рамках борьбы с инфляцией. Процентная ставка по операциям РЕПО сроком на 90 дней /сейчас на уровне 9,25 %/ может показаться довольно высокой, однако в определенных условиях /длительный период высоких ставок на ММБ/ даже этот инструмент мог бы пригодиться российским банкам.
Планы по выкупу ОФЗ-25058 выглядят весьма адекватным шагом, особенно если принять во внимание ожидаемый этой весной кризис ликвидности. Срок погашения выпуска объемом 40,7 млрд руб. – 30 апреля, и ЦБ решил не дожидаться погашения. Оферта назначена на 12 марта и, учитывая, что ОФЗ-25058 в настоящий момент торгуется чуть выше номинала, мы ожидаем, что многие инвесторы воспользуются данной опцией.
РУСФИНАНС-5 – ПРЕМИЯ В 200 Б. П. К СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ
Тройка Диалог от лица Руссфинанс в пятницу начала маркетинг нового выпуска банка. Русфинанс Банк-5 объемом 4 млрд руб. предлагается с доходностью к годовой оферте на уровне 10-12 %. Организатор использует схему book-building, как и в случае с выпусками ТГК-10 и Еврокоммерц. Выпуск попадет в список "В", что означает, что бумага начнет торговаться на ММВБ через 1-3 дня после размещения.
Мы провели предварительный анализ справедливой доходности выпуска Русфинанс, используя выпущенные Сосьете Женераль ноты EMTN с погашением в 2016 г., которые сейчас торгуются на уровне 6 %. Принимая во внимание стоимость рублевого хеджирования /400 б. п./ и дисконт за более короткий срок /оцененный нами в 200 б. п. на основании спрэда UST 10 против UST 2/, справедливая доходность годового рублевого выпуска Сосьете Женераль должна быть около 8 %. Таким образом, чистая премия выпуска Русфинанс-5 составляет более 200 б. п.
Справедливая доходность выпуска Русфинанс-5 должна находиться на уровне 10%, что означает, что ставка по купону в размере 10 % уже привлекательна. Впрочем, учитывая в целом низкий интерес к банковским облигациям и громадный навес предложения в данном секторе, мы рекомендуем подавать заявки в случае, если ставка купона будет не ниже 11 %.
РЫНОК ТРУДА ДАЛ СЛАБИНУ
Данные по количеству новых рабочих мест в феврале, опубликованные в пятницу, продемонстрировали неожиданное снижение. Новые рабочие места в несельскохозяйственном секторе уменьшились на 63 тыс. – наибольшее снижение за 5 лет. Количество новых рабочих мест производственного сектора уменьшилось на 52 тыс. – максимальное значение с июля 2003 г.
В целом уровень безработицы сократился с 4,9 % до 4,8 %, однако это произошло благодаря увеличению на 450 тыс. человек базы людей, которые более не принимаются в расчет правительством в силу ряда причин – например, потому, что эти люди уже отчаялись найти работу.
Казначейские обязательства продолжают расти на фоне слабой экономической статистики: доходность UST 10 снизилась с 3,53 % до 3,48 %. На рынке российских еврооблигаций преобладала смешанная динамика: спрэд России’30 к UST 10 отскочил до 187,35 б. п. за счет роста UST, при этом котировки большинства корпоративных облигаций остались почти без изменений.
Эта неделя также будет насыщена важной макростатистикой, включая данные по уровню инфляции /CPI/, индекс потребительского доверия Michigan Confidence, а также данные розничных продаж", - Анастасия Михарская, Банк Москвы