Скрытая угроза хорошей рублевой ликвидности, - Егор Федоров, Банк Москвы

"Рост рублевых облигаций вчера приостановился. Ставки на денежном рынке остались стабильными в связи с уплатой банками квартальных платежей по НДС. Исходя из динамики остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков в ЦБ, а также динамики сальдо ЦБ с коммерческими банками, размер квартальных выплат по НДС мы оценили в 200 млрд. руб.

Вчера вечером ставки находились на уровне 3,5-4,5 % годовых, а сегодня с утра немного подросли – до 5,25-5,75 %, что весьма несущественно для долгового рынка. Таким образом, можно констатировать отсутствие проблем с рублевой ликвидностью, которых опасалось большинство инвесторов, в том числе и мы.

На наш взгляд, состояние денежного рынка можно охарактеризовать как относительно стабильное. Это дополнительный аргумент в пользу котировок рублевых облигаций в ближайшие дни. Однако мы хотели бы обратить внимание на другую сторону медали – на риски, которые должны сдержать рост долгосрочных облигаций по крайней мере в ближайший месяц.

В мае производители и продавцы, договорившиеся в октябре 2007 г. с Правительством о замораживании цен на основные потребительские товары, получат возможность "отпустить" цены, что приведет к краткосрочному всплеску инфляции. В этом случае мы не исключаем, что ЦБ может попытаться еще раз повысить краткосрочные ставки, в т. ч. ставки РЕПО. О вероятности такого развития событий А. Улюкаев говорил две недели назад. Благоприятная ситуация с банковской ликвидностью только развяжет ЦБ руки.

Вчера котировки наиболее ликвидных облигаций слегка снизились: ЛУКОЙЛ-03 потерял 2 б. п., Газпром А4 – 18 б. п. Небольшие продажи наблюдались в АИЖК. Котировки облигаций Московской области в целом остались стабильными после подтверждения Правительством размещения в объеме 19 млрд руб.

Внешний фактор

На внешнем рынке инвесторы начинают готовиться к заседанию FOMC, которое состоится на следующей неделе /30 апреля/. Вероятность того, что ставка будет понижена на 50 б. п., составляет менее 50 %, что приводит к небольшому росту доходности краткосрочных облигаций. Доходность UST 10 вчера осталась в рамках 3,7-3,75 %. Российский спрэд немного расширился. Спрэд индекса EMBI+ Россия увеличился на 4 б. п. до 168 б. п.

Несмотря на это, большинство котировок корпоративных облигаций подросло. Итоги последних размещений корпоративных еврооблигаций внушают инвесторам определенный оптимизм. Ожидается, что на этой неделе размещение еврооблигаций завершит Вымпелком. Котировки облигаций компании с погашением в мае 2016 г. вчера прибавили 27 б. п., доходность снизилась до 8,5 % годовых", - Егор Федоров,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru