Ситуация на внешних рынках остается основным риском для российского рынка акций? – Александр Разуваев, Собинбанк

"Ситуация на внешних рынках остается основным риском для российского рынка акций Макроэкономика и корпоративные прибыли российских компаний выглядят очень оптимистично для инвесторов. При этом мы по-прежнему считаем, что риски внешних рынков не должны стать определяющими для российского рынка акций до конца года. Мы полагаем, что значительная диспропорция между котировками нефтегазовых компаний и текущим уровнем цен на нефть должна быть ликвидирована до конца года. Мы советуем, прежде всего, инвестировать в акции Роснефти (ROSN), Газпрома (GAZP) и Лукойла (LKOH).

Основным фаворитом остается Роснефть (ROSN). Наша справедливая цена акций Роснефти составляет 12.96 долл. На наш взгляд, к концу текущего года государственная нефтяная компания закончит интеграцию активов Юкоса в свою бизнес модель. Соответственно финансовые результаты следующего года в полной мере отразят последние поглощения. Следует отметить, что в результате последних покупок активов Юкоса Роснефти удалось значительно уменьшить диспропорцию между объемами добычи и переработки.

Вместе с тем, мы считаем, что Роснефть должна торговаться с премией к справедливой оценке. Оценка сделана на основе текущего портфеля активов. Однако, ожидания новых приобретений должны обеспечить премию в оценке в размере 25%. Основной целью расширения бизнеса Роснефти является Сургутнефтегаз (SNGS). Компания Владимира Богданова характеризуется не только закрытостью, но и операционной эффективностью. Сургутнефтегаз является лидером по применению высоких технологий в российском нефтяном секторе. Значительные денежные резервы Сургутнефтегаза будут очень полезны Роснефти для освоения месторождений Восточной Сибири и уменьшения долговых обязательств.

Мы считаем, что на базе Роснефти будет создан нефтяной Газпром. Россия получит еще одну супер компанию. На наш взгляд, сделка с Сургутнефтегазом состоится в конце текущего или в следующем году. Это будет не покупка, а слияние близкое к схеме сделки Юкос-Сибнефть.

При этом не ясно, какие условия будут предложены миноритарным акционерам Сургута. Мы считаем инвестиции в акции Сургутнефтегаза достаточно рискованными. И рекомендуем в модельный портфель другие фишки. Наша справедливая цена по акциям SNGS -1.6 долл. Рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Вместе с тем, точно предсказать ситуацию в мировой экономике невозможно. И естественно инвесторы берут на себя соответствующие риски. Кризис на мировых рынках неизбежно приведет к падению капитализации наших компаний, выход на фундаментальные уровни состоится значительно позже.

Мы также отмечаем, что существует маловероятный, но возможный сценарий значительного снижения темпов роста мировой экономики. В этом случае результатом станет снижение цен на commodities и соответствующая реакция российских макроэкономических индикаторов и фондовых индексов.

Мы считаем, что, несмотря на наличие внешних рисков, длинные позиции в текущей ситуации – это правильный выбор. Игра стоит свеч. Мы не меняем нашу цель по индексу РТС на текущий год в 2300 пунктов".

Таблица 1

Справедливые цены по основным рекомендациям

Котировки закрытия РТС на 7 августа 2007 года.

www.prime-tass.ru