“СИТРОНИКС” делает ставку на микроэлектронику, - НОМОС-БАНК
15 февраля, 2010"В конце прошлой недели СМИ сообщили о намерении концерна "СИТРОНИКС" выкупить 35% долю в ООО "Ситроникс Смарт Технологии" /ССТ/, которое является крупнейшим поставщиков sim-карт на российском рынке. Эту покупку 12 февраля 2010 года одобрила ФАС. Сумму сделки ее участниками не раскрывают, но компания будет приобретена за счет кредитных средств, которые привлечет ССТ. По оценкам СМИ, потребность в ресурсах для финансирования сделки составляет порядка 10 млн долл.
На наш взгляд, приобретение абсолютного контроля над ССТ носит стратегический характер для "СИТРОНИКСа", учитывая, что данный сегмент бизнеса занимает 2 место в структуре выручки концерна /23% по итогам 9 месяцев 2009 года/ и является весьма перспективным в свете достигнутой договоренности с РОСНАНО по совместному запуску полного цикла производства микросхем /по технологии 90 нм/ для смарт-карт на мощностях завода "Микрон". Напомним, инвестиции в данный проект со стороны РОСНАНО составят около 6,5 млрд руб. Кроме того, в прошлом году "СИТРОНИКСу" по этому направлению бизнеса удалось подписать контракты на сумму порядка 61 млн долл. с крупными игроками банковского сектора /Сбербанком и ВТБ24 на поставку банковских карт/ и телекоммуникационной отрасли /с "МегаФоном" и МТС в России, Украине и Узбекистане на поставку sim-карт/.
По данным СМИ, приобретение 35% доли в ССТ будет осуществляться за счет заемных средств, что, на наш взгляд, не приведет к существенному увеличению долговой нагрузки концерна в целом, учитывая высокий потенциал отдачи данного сегмента уже по итогам 2010 года, а также на дальнейшую перспективу. Напомним, что долговая нагрузка "СИТРОНИКСа" по итогам 9 месяцев 2009 года находилась на достаточно высоком уровне – по нашим оценкам, соотношение Финансовый долг/OIBDA составляло 6,68х. Причем, на долю краткосрочных заимствований приходилось около 75,3% /или 612,1 млн долл./. Вместе с тем, в 4 квартале 2009 года компании удалось заключить двухлетнее кредитное соглашение с группой компаний "Банка Москвы" на сумму 230 млн долл., которые будут направлены на рефинансирование долга перед ВЭБом и погашение 15 млн долл. задолженности перед HSBC, что, в конечном счете, позволит улучшить временную структуру долга. С начала 2009 года, по данным "СИТРОНИКСа", ему удалось погасить, рефинансировать или продлить более 300 млн долл. долга. В целом, мы отмечаем, что кредитное качество "СИТРОНИКСа" продолжает во многом определяется "родственными" связями с АФК "Система".
Ликвидность рублевого выпуска облигаций Ситроникс серии 01 объемом 3 млрд руб. все еще остается на низком уровне, несмотря на наличие бумаг в Ломбардном списке ЦБ и стабилизацию ситуации на долговом рынке. Напомним, что формально в марте 2009 года в ходе оферты данный выпуск был выкуплен на 99% и его "возвращение" в рынок в значительных объемах не наблюдалось".