Силовые машины: Присвоение рекомендации, - Марина Алексеенкова, Ренессанс Капитал

"По акциям компании Силовые машины (SILM) мы устанавливаем рекомендацию ПОКУПКА при теоретической цене USD0.275 /ранее были отозваны для пересмотра/. В течение года мы увидим много перемен к лучшему: стабильный рост портфеля заказов /с USD3.2 млрд несколько месяцев назад до USD3.7 млрд на данный момент и свыше USD4 млрд в ближайшие два года/; значительное увеличение выручки /с USD1.3 млрд в прошлом году до USD1.7-1.8 млрд в 2009-2011 гг./; улучшение показателей рентабельности /согласно расчетам, рентабельность EBITDA в 2009-2011 гг. будет составлять 14-16%/; устойчивую долговую нагрузку и устойчивую чистую денежную позицию в текущем году /USD50-100 млн/; высокую эффективность в операционном и финансовом управлении, включая управление ТМЗ и оборотным капиталом; комплексную систему оптимизации издержек; сокращение общих, коммерческих и административных расходов; наращивание производственной мощности за счет строительства завода по выпуску тихоходных турбоагрегатов для АЭС. Стратегия развития компании нам представляется поступательной и перспективной.

Рынок мощности даст толчок к развитию силового машиностроения. Правительство, как ожидается, до конца года утвердит начало работы рынка долгосрочной мощности, результатом чего может стать подписание соглашений о поставке мощности. Свои окончательные контуры рынок энергетического машиностроения, видимо, приобретет в 2010-2011 гг., когда все основные потребители определятсяс поставщиками силового оборудования. Богатый опыт в поставке оборудования и конкурентоспособные цены на продукцию говорят в пользу компании Силовые машины, которая контролирует порядка 60% рынка паровых турбин, 60-80% рынка оборудования для ГЭС и постепенно увеличивает свою долю на внутреннем рынке газовых турбин. На внутренний рынок сейчас приходится свыше 75% портфеля заказов. Политика компании, направленная на диверсификацию портфеля как по регионам, так и по типу оборудования предполагает, помимо прочего, выход на рынки в Азии, Восточной Европе и Латинской Америке, а также утверждение позиций на традиционных для себя рынках. Разработка и производство тихоходных турбоагрегатов для АЭС может принести компании масштабные заказы после 2012 г., когда будет введен в эксплуатацию новый завод.

Основной риск представляет низкий уровень ликвидности акций. По нашим расчетам, при доле акций в свободном обращении лишь в 6.2% концерн Siemens контролирует 25%, а компания Highstat Limited /ее основным акционером является А. Мордашов/ – 68.8% акционерного капитала /цена покупки, по нашей оценке, составила USD0.18-0.21 за акцию/. Если основные акционеры ставят целью увеличение рыночной стоимости компании, повышение уровня ликвидности акций нам представляется непременным условием".

www.prime-tass.ru