Сбербанк: Понижение справедливой стоимости акций банка, - Василий Конузин, ИФК “Алемар”

"Сбербанк – лучше рынка, несмотря на риски. Сбербанк (SBER) опубликовал международную отчетность по итогам 2007 г., по данным которой активы банка выросли на 42.2%, достигнув 4.93 трлн руб., собственные средства за год увеличились на 106.5% и составили 637.2 млрд руб. Рост последнего показателя обусловлен проведенной в прошлом году допэмиссией акций, а также ростом почти на 50% нераспределенной прибыли банка.

Рентабельность активов Сбербанка /ROAA/ за прошлый год составила 2.5%. Чистая прибыль банка по МСФО за 2007 г. составила 106.5 млрд руб., что на 28.6% больше показателя за 2006 г., а доналоговая прибыль – 139.7 млрд. руб. По нашим прогнозам, чистая прибыль банка должна была составить 103.5 млрд руб., а доналоговая прибыль – 135 млрд руб.

По итогам прошлого года банк показывает уверенные темпы роста основных показателей. Мы полагаем, что в I полугодии 2008 г. прибыль банка вырастет на 30%, однако во II половине года мы ожидаем некоторого замедления темпов роста прибыли, что, в первую очередь, будет связано с расходами банка на приобретение кредитных организаций и оптимизацию текущей деятельности. Как следствие, рост чистой прибыли по итогам года составит около 20% /115 млрд руб./.

Учитывая планы банка по увеличению показателя чистой прибыли до $10 млрд в пятилетней перспективе, мы полагаем, что именно на ближайшие два года придутся основные инвестиции банка, что существенно сократит его свободный денежный поток. В результате, невзирая на тот факт, что показатели банка оказались лучше наших ожиданий, мы пересмотрели справедливую оценку акций банка в сторону с понижения: с $5.68 до $4.97 за акцию. Рекомендация "покупать" сохранена".

www.prime-tass.ru