Россия: ставка на мировую стагфляцию, - ИК “Тройка диалог”

"Стагфляция в мире – перегрев в России. Высокие цены на сырье вызывают стагнацию экономики на Западе и бум в России, где ВВП и реальные потребительские расходы в 2008 году по прогнозам вырастут соответственно на 8% и 13%. Инвестиции в российский фондовый рынок – по-прежнему лучший способ оградить себя от проблем, поразивших мировые финансы, и сохранить при этом ликвидность.

Как защититься от инфляции. Вопрос в том, как быть с инфляцией – побочным эффектом быстрого роста. Эту проблему мы и рассматриваем в нынешнем выпуске Стратегии, причем для каждой отрасли в отдельности. Если коротко, то наши предпочтения сводятся к эмитентам, которые

• ориентированы на внутренний рынок,
• работают на рынке, где спрос превышает предложение,
• характеризуются низким объемом инвестиций,
• относятся к частному сектору, в/ получают выручку в рублях,
• являются интегрированными предприятиями,
• находятся в самом начале производственной /а значит – и инфляционной/ цепочки и е/ не регулируются государством. Приветствуется также отсутствие у компаний зависимости от риска ухудшения мировой конъюнктуры.

Таким образом, наиболее привлекательными отраслями мы считаем медиа, строительство, транспорт, банки, розничную торговлю, мобильную связь, а также предприятия потребительского сектора и производителей удобрений.

Кому инфляция страшнее? Отрасли, для которых характерны высокие капиталовложения и жесткое государственное регулирование /например, сбыт электроэнергии и телекоммуникационный сектор/ рискуют больше всех. Немногим лучше положение большинства производств, ориентированных на экспорт, в частности металлургии и нефтегазовой отрасли: они попадут под удар инфляции, как только прекратится рост мировых цен на сырье.

Уязвимость компаний к инфляционному давлению. Если расположить российские отрасли по возрастанию их зависимости от инфляции, то расклад таков: газовый сектор, который ориентирован на внутренний рынок, привязан к рублю, и выглядит предпочтительнее нефтяного; производители калийных удобрений смотрятся интереснее производителей азотных удобрений, поскольку последние чувствительны к росту цен на газ; угольные компании , находящиеся в начале инфляционной цепочки, следует предпочесть металлургическим компаниям, которые находятся дальше по производственной цепочке; "мобильные" операторы выгодно отличаются от "фиксированных"; розничный сектор с его долларовыми издержками ощутимо привлекательнее машиностроения, где издержки исчисляются в рублях; интегрированные компании в секторе недвижимости и сельхозпредприятия предстают в более выгодном свете, чем "узкопрофильные"; менее зависимые от регуляторов электрогенерирующие компании представляются более перспективными в сравнении с регулируемыми распределительными и сетевыми; строительные компании смотрятся лучше трубных заводов; наконец, в транспортном сегменте логистика предпочтительнее, чем авиакомпании.

Сельское хозяйство – интеграция лучше специализации. Итоги недавней конференции лишний раз свидетельствуют в пользу интегрированных компаний сельскохозяйственного сектора: они способны зарабатывать деньги на всех участках цепочки стоимости, и им легче решать проблему финансирования, чем предприятиям узкой специализации. Мы по-прежнему отдаем предпочтение Разгуляю, но ожидаем появления на рынке новых крупных игроков.

Динамика в ретроспективе. Лучшие, на наш взгляд, акции и те, которые мы относим к свежим идеям, опередили рынок по итогам месяца. Да, они отступили, но на 1%, а не на 3%, как рынок. Тем, кто хочет оградить себя от российской инфляции и мировой стагфляции, следует, на наш взгляд, обратить внимание на Вымпелком, Группу ПИК, Peter Hambro Mining, Распадскую, Магнит".

www.prime-tass.ru