Роснефть: Повышение справедливой стоимости компании, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес капитал”
3 сентября, 2008"Роснефть отчиталась за второй квартал 2008 г. Так, в отчетном чистая прибыль компании снизилась на 43,7% и составила 4,312 млрд долл. Однако если убрать единоразовый доход Роснефти во втором квартале 2007 г. от конкурсного производства по НК "ЮКОС", в размере 7,920 млрд долл., то органическая чистая прибыль отчетного периода увеличилась на 153%. Стоит отметить, что чистая прибыль оказалась выше консенсус прогноза на 4% и на 10% превзошла наши ожидания.
Рассматривая природу роста выручки компании, следует отметить удорожание совокупной стоимости реализации добываемого и перерабатываемого сырья и нефтепродуктов в среднем на 80,4% во втором квартале 2008 г., также рост объемов добычи нефти, который составил 15,5% или увеличение с 1,955 млн барр. в сутки до 2,116 млн барр. в сутки.
По итогам первого полугодия 2008 г. свободный денежный поток увеличился до 5,1 млрд долл. с 983 млн долл. в прошлом году – это более чем в 5 раз.
Мы скорректировали нашу модель Роснефти, внеся туда ряд изменений. В частности мы скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов компании в сторону увеличения в среднем на 10%. Мы также пересмотрели объем капитальных вложений, увеличив его в прогнозном периоде в среднем на 9%.
В модели Роснефти мы отразили рост общих рисков для российских эмитентов в связи с ростом политических и геополитических рисков, а также ухудшения конъюнктуры в мировой экономике.
Нами был отражено положительное влияние деятельности менеджмента Роснефти на сдерживание роста операционных затрат, выявленное по итогам первого полугодия, что увеличило итоговую фундаментальную оценку компании.
В результате переоценки модели Роснефти мы вышли на новую справедливую оценку акций компании, которая составила 15,11 долл., вместо ранее прогнозируемой 14,31 долл., которая предполагает потенциал роста в 75,09%. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции Роснефти".