Роснефть: Повышение справедливой стоимости акций компании, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес капитал”
11 июня, 2008"Роснефть (ROSN) отчиталась за первый квартал 2008 г. Так, в отчетном периоде чистая прибыль нефтяной компании увеличилась более чем в 7 раз относительно аналогичного показателя 2007 г. с 0,358 млрд долл. до 2,564 млрд долл. Однако чистая прибыль за первый квартал 2008 г. показала снижение на 13,1% по сравнению с аналогичным результатом четвертого квартала 2007 г. /2,952 млрд долл./.
Рассматривая природу роста выручки компании, следует отметить удорожание совокупной стоимости реализации добываемого и перерабатываемого сырья и нефтепродуктов в среднем на 70%, также рост объемов добычи нефти консолидированными предприятиями компании, который составил 23,9% или увеличение с 1,715 млн барр. нефти в сутки до 2,125 млн барр. в сутки.
По итогам первого квартала 2008 г. свободный денежный поток Роснефти увеличился более чем в 29 раз, с 113,4 млн долл. в первом квартале 2007 г. до 3,352 млрд долл. в отчетном периоде.
Мы скорректировали нашу модель Роснефти, внеся туда ряд изменений. В частности мы скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов компании в сторону увеличения в среднем на 24%. Мы также пересмотрели объем капитальных вложений, увеличив его в прогнозном периоде в среднем на 25%.
В модели Роснефти мы отразили влияние применения льготного налогообложения по НДПИ на изношенных месторождениях с 2008 г., также "налоговые каникулы" по новым регионам, в которых работает компания, которые будут приняты к исполнению с 2009 г. Мы также учли будущее изменение самой шкалы расчета НДПИ, обозначенное в марте текущего года А. Кудриным и поддержанное премьером В. Путиным к принятию с первого января 2009 г. и принятое в первом чтении Государственной Думой 11 июня.
В результате переоценки модели Роснефти мы вышли на новую справедливую оценку акций компании, которая составила 14,31 долл., вместо ранее прогнозируемой 11,33 долл., которая предполагает потенциал роста в 22,73%. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции Роснефти.".