Роснефть: Повышение целевой цены, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес Капитал”

"Роснефть (ROSN) опубликовала финансовую отчетность по US GAAP за 9 мес. 2009 г. Компания получила 4,84 млрд долл. чистой прибыли /снижение на 53,2%/. Выручка просела на 44,6% до 32,26 млрд долл. при снижении цен на нефть на 47,5% /компании помог рост операционных результатов: добыча нефти выросла на 1,1%, выпуск нефтепродуктов – на 0,8%/. Операционная прибыль упала на 54,3%. Операционная рентабельность просела на 4,2 п.п. до 19,7%.

Представленную отчетность Роснефти за 9 мес. 2009 г. можно охарактеризовать как умеренно слабую. Это объясняется ростом налоговой нагрузки в третьем квартале из-за эффекта "ножниц Кудрина". Также на показатели чистой прибыли компании негативно повлияло отражение отрицательных курсовых разниц на 247 млн долл. и резервов по претензиям со стороны ФАС на 182 млн долл.

В то же время, ряд нюансов, в частности, снижение чистого долга, рост операционных показателей добычи и переработки, высокий положительный денежный поток в 2,2 млрд долл. по итогам 9 мес., позволяют говорить, что при улучшении ценовой конъюнктуры компания будет показывать рост финансовых показателей и восстановление рентабельности. На текущий момент у менеджмента Роснефти положительный взгляд на 4 кв. 2009 г. относительно третьего квартала, который вытекает из положительной наблюдаемой конъюнктуры по итогам первых двух месяцев последнего квартала.

К тому же, по мере увеличения добычи нефти на Ванкорском месторождении и росте экспорта нефти с него, доля высоко- маржинальной выручки будет расти, т.к. уже с 1 декабря текущего года правительство РФ обнуляет экспортную пошлину на нефть с 13 восточносибирских месторождений, в т.ч. и с Ванкорского. На следующий год рост среднесуточной добычи Ванкорского месторождения составит более 70%, что мы учли в нашей модели компании.

Говоря о корректировках в модели Роснефти, стоит сказать, что мы уточнили макроэкономические показатели на ближайшие 3 года, сместили горизонт прогнозирования цены на год вперед, включили в модель результаты 9 мес. 2009 г. и отразили последние тренды по долговой нагрузке компании.

После пересмотра модели Роснефти (ROSN) мы устанавливаем новую справедливую оценку акций компании, которая составляет 8,680 долл., вместо ранее прогнозируемой цены в 8,108 долл. /рост на 7,1%/. В то же время, за счет того, что новая оценка предполагает ограниченный потенциал роста, мы сохраняем нашу рекомендацию "ДЕРЖАТЬ" для акций Роснефти".

www.prime-tass.ru