Разброд и шатания, - Наталья Ковалева, Банк Москвы
23 октября, 2008"Обстановка на рынке рублевого долга в среду принципиальных изменений не претерпела: та же низкая ликвидность, те же резкие скачки цен. Появления средств ФНБ, часть которых должны быть размещены, в том числе, в облигации, мы пока не заметили. Газпром-А4 с погашением в феврале 2010 г. вчера потерял 0,14 %, доходность выросла до 9,98 % /+13 б. п./ Мы видели некоторое оживление в "коротком" выпуске ФСК ЕЭС-03 с погашением в декабре 2008 г. Котировки бумаг по итогам дня снизились на 0,06 %, доходность поднялась до 9,86 % /+50 б. п./ Небольшой всплеск активности с весьма плачевным результатом наблюдался в АИЖК-10, потерявшей 7,27 %, доходность подскочила до 18,03 % /+ 174 б. п./. Сравнительно активно /еще раз подчеркнем, что "активные торги" сегодня – это совсем не то же самое, что несколько месяцев назад/ торговался вчера 4-й выпуск ЦентрТелекома с погашением в августе 2009 г. По итогам дня котировки выпуска выросли на фигуру, доходность опустилась до 23,19 % /-148 б. п./.
Нам бы хотелось отметить, что, несмотря на кризис, приведший к обрушению всей старой системы координат на рынке рублевого долга, многочисленные перекосы и риски, на рынке сейчас можно найти привлекательные бумаги – вероятность дефолта по ним представляется равной нулю, при этом доходности превышают 14-15 % по 1-му эшелону и 20 % по 2-му, а дюрация составляет менее года. Например, тот же ЦентрТелеком-04 вчера спокойно можно было купить в стакане с доходностью выше 22,5 % /D~0,8 года/. По итогам 1-го полугодия 2008 г. аннуализированный показатель Долг/EBITDA компании составил 1,6х, доля краткосрочного долга в совокупном долге ~33 %.
Среди выпусков 1-го эшелона интересен, на наш взгляд, 4-й выпуск ВТБ с офертой в марте 2009 г. – вчера бумагу продавали с доходностью ~14,5 %. 7-й выпуск РСХБ с офертой в июне 2009 г. можно было купить в стакане с доходностью чуть ниже 16 % /несмотря на тотальное недоверие банков друг к другу, представить себе, что эти 2 банка не смогут обслужить оферту, сложно, как нам кажется, даже сторонникам самого апокалиптического сценария/.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Ситуация на денежном рынке продолжила постепенно выправляться. Существенно снизился объем средств, предоставленных ЦБ коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО. В среду этот показатель составил 156 млрд руб. против 227,89 млрд руб. во вторник. Ставки overnight снизились до 4-4,5 % На аукционе по размещению временно свободных средств федерального бюджета банки "взяли" только 14 % предложенного объема /21 млрд руб. из 150 млрд руб./. Срок размещения – 7 дней, участвовали в аукционе только 4 банка. Впрочем, если посмотреть на статистику размещения средств бюджета более "короткие" деньги среди банков, допущенных до этих денег, всегда пользовались меньшей популярностью, чем более "длинные" средства Минфина /на 4-5 недель/.
Сегодня ЦБ РФ проведет второй аукцион по предоставлению беззалоговых кредитов. Максимальная сумма, которая может быть предоставлена – 400 млрд руб., минимальная ставка – 8,5 %, срок размещения – 33 дня", - Наталья Ковалева, Банк Москвы