Распадская: Позитивные и негативные факторы, - Александр Осин, ИК “ФИНАМ”
15 июля, 2011"Распадская: текущая цена $6.46, целевая цена $8.36, потенциал роста 29%
Распадская: Позитивные и негативные факторы, - Александр Осин, ИК "ФИНАМ"
EV/EBITDA 2012 – 4.5; Free float – 20%.
В последние несколько месяцев акций Распадской выделялись на рынке высокой волатильностью котировок, что связано с желанием основных акционеров компании, Evraz Group и менеджмента, которые владеют по 40% Распадской, продать свои доли. Для поиска покупателей были наняты Deutsche Bank и Morgan Stanley. По информации СМИ собственники заявляли о готовности продать 80% компании за $6 млрд.
В качестве возможных покупателей назывались практически все крупнейшие российские горно-металлургические компании, а также ряд зарубежных игроков. Тем не менее, после ряда переговоров с различными претендентами сделка так и не состоялась, при этом даже возникли слухи о возможной продаже контроля в Распадской с дисконтом к рынку, что привело к коррекции акций компании.
Наконец, на прошлой неделе появилась информация о том, что Распадской заинтересовался ВЭБ, который может выкупить 80% компании за $5.3 млрд., или с 30%-й премией к рынку. Впрочем, ВЭБ быстро опроверг данную информацию, заявив, что готов лишь предоставить финансирование для осуществления сделки.
На наш взгляд, неопределенность, связанная с возможным будущим изменением структуры акционеров Распадской – основной негативный фактор, который сейчас оказывает давление на котировки акций компании.
При этом разрешение данной ситуации, по нашему мнению, должно стать мощным драйвером роста бумаг Распадской. Если компания в итоге будет продана, то, скорее всего, с приличной премией к рынку, на что позволяет рассчитывать текущий новостной фон по ней.
Если же сделка по продаже не состоится, то это, мы считаем, все равно будет позитивно для компании, поскольку устранение неопределенности относительно ее будущего заставит инвесторов уделять больше внимания ее сильным фундаментальным показателям.
По прогнозным коэффициентам P/E и EV/EBITDA на 2012 г. Распадская торгуется с дисконтом в 40-45% к аналогам с развивающихся рынков. Мы считаем текущие котировки привлекательными для открытия длинных среднесрочных позиций по бумагам компании".