Расчетная цена РАО снижена до $1.70; по-прежнему ПОКУПАТЬ, - Александр Корнилов и Элина Кулиева, Альфа-Банк /Полная версия/

"Мы снижаем расчетную цену РАО ЕЭС (EESR) на 1 июля с $1.90 до $1.70 после пересмотра оценки суммы составных частей компании с учетом последних изменений нашей оценки ОГК и Гидро-ОГК. Тем не менее, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ, поскольку акции сохраняют потенциал роста 56%.

Новая методология оценки РАО ЕЭС, недавний пересмотр нашей оценки ОГК и Гидро-ОГК: теперь мы оцениваем РАО ЕЭС в соответствии с корзиной активов "за", исходя из соответствующих коэффициентов распределения и нашей оценки отдельных компонентов корзины. Мы полностью исключаем рыночную стоимость составных частей РАО из нашей оценки, поскольку эта цифра значительно изменится после 1 июля из-за избыточного предложения акций, связанного с публичными компаниями, входящими в РАО, и потому, на наш взгляд, она не может быть использована в качестве надежного ориентира. В настоящий момент мы даем расчетную цену акций РАО ЕЭС на 1 июля 2008 г., так как это последний день их существования. Включив обновленную оценку ОГК и Гидро-ОГК, мы снизили расчетную цену с $1.90 /12М/ до $1.70.

Оптимальный выбор стратегии по акциям РАО зависит от типа инвестора. Инвесторам, ориентированным на долгосрочную перспективу, гибкую политику вложений и не имеющим жестких ограничений по ликвидности, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции РАО ЕЭС до даты закрытия реестра /6 июня/, поскольку РАО ЕЭС – это дешевый "входной билет" в целый комплекс активов, суммарная стоимость которых на 53% превышает текущую стоимость акций энергохолдинга. Более консервативным инвесторам с жесткими ограничениями по ликвидности мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ акции РАО ЕЭС до 6 июня, поскольку технические осложнения, связанные с реструктуризацией, могут перевесить выгоды от этой инвестиционной темы, привлекательной по фундаментальным показателям.

После 1 июля рыночная стоимость корзин активов РАО может серьезно снизиться в краткосрочном периоде. Из-за проблем переизбытка предложения акций, связанных с такими публичными компаниями, как ОГК, ТГК и Гидро-ОГК, суммарная стоимость корзин, которые получат акционеры РАО 1 июля, может испытать понижающее давление, учитывая, что на публичные компании приходится 61% стоимости корзины "за".

После 6 июня РАО потеряет 97% своей стоимости. После даты закрытия реестра – последнего дня торгов по акциям энергохолдинга на биржах – покупка 1 акции РАО на внебиржевом рынке может принести лишь 2 обыкновенные акции Федеральной сетевой компании, которые стоят по $0.05, или не более 3% стоимости акций РАО до 6 июня".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru