Проблемы рубля – с чем они связаны и каковы дальнейшие перспективы, - ИК “Тройка Диалог”

"Рубль дешевеет. Курс рубля к доллару США достиг максимального уровня 16 июля – американская валюта стоила 23,1 руб. / $. С того момента рубль отступил на 9%. На 72% это связано с ослаблением евро, в остальном падение курса российской валюты обусловлено оттоком капитала. Относительно бивалютной корзины рубль за тот же период подешевел всего на 2,5%.

Макроэкономические показатели внушают оптимизм. Мы не считаем, что нынешнее ослабление рубля предвещает более значительное падение. Ранее Банк России уже заявлял о намерении повысить волатильность курса национальной валюты, и его снижение относительно бивалютной корзины, на наш взгляд, вполне соответствует новой политике ЦБ. Макроэкономическая ситуация в России достаточно устойчива, чтобы избежать типичного для развивающихся рынков валютного кризиса. Впрочем, как мы уже отметили в последнем выпуске Экономики России, волатильность курса рубля усилится.

Но рубль, возможно, останется слабым. Инфляция все еще высокая, профицит текущего счета уменьшается, приток капитала и цены на нефть снижаются. Вероятно, все это означает, что положение держателей рублевых активов уже не беспроигрышное и что наступил период относительной слабости российской валюты.

Ослабление рубля – не слишком большой риск для индекса РТС. Зависимость динамики Индекса РТС от курса национальной валюты ограничена – расчетная база индекса на 70% состоит из акций экспортеров, которым выгод, но ослабление рубля. Кроме того, включенные в расчетную базу эмитенты не отличаются высоким уровнем задолженности – значение коэффициента “долг / акционерный капитал 2008о” для них составляет всего 17%.

Стоимость заимствований будет возрастать. Ослабление национальной валюты, однако, ухудшит конъюнктуру кредитных рынков для российских заемщиков, поскольку заимствования за рубежом станут менее привлекательны. В результате увеличится давление на внутренний рынок долговых обязательств и доходность рублевых облигаций начнет расти. Вкупе с событиями последних недель это может стать фактором, который в итоге приведет к снижению цен на российском рынке недвижимости.

Отдельные акции могут пострадать. У ряда компаний большая задолженность, и ослабление рубля и повышение стоимости денег на внутреннем рынке делает их уязвимыми. Высокий коэффициент “чистый долг / собственный капитал” – у компаний мясоперерабатывающей отрасли, в секторе сотовой связи, авиаперевозок, ИТ, сельского хозяйства и розничной торговли. Компании с соотношением “чистый долг / собственный капитал” выше 90% и в основном рублевой выручкой – это ЮгТелеком (KUBN), Oriflame, Система-Галс, АФК “Система”, Вымпелком (VIMP), Разгуляй, Черкизово, ОГК-1 (OGKA) и Аптечная сеть “36,6” (APTK).

Осторожно – позиции развивающихся рынков слабеют. Хедж-фонды, похоже, присматриваются к валютам развивающихся экономик. В регионе EMEA, от стран Балтии до Турции, есть ряд уязвимых мест. Среди стран СНГ Украина и Казахстан гораздо больше уязвимы к оттоку капитала и ослаблению национальных валют, чем Россия, т. к. у них дефицит счета текущих операций и выше доля внешних заимствований", - ИК "Тройка Диалог"

www.prime-tass.ru