Причин для роста предостаточно, - Вячеслав Буньков, компания “АТОН”

"После майских праздников российский рынок продолжает демонстрировать уверенный рост. На 17:30 индексы РТС и ММВБ подросли на 1,08% и 1,07% соответственно. Рынок продолжает двигаться наверх в первую очередь под позитивным влиянием внутренних факторов. В то же время внешний фон, скажем так, просто не мешает ему расти.

В день Победы нефть установила новый рекорд на уровне $126,27 за баррель. В ходе сегодняшних торгов цены скорректировались до $124,6 за баррель. Пока снижение цены похоже на фиксацию прибыли участниками рынка. Несмотря на то, что фундаментальные факторы в виде растущих запасов и падающего спроса свидетельствуют в пользу падения, цены продолжают оставаться крайне высокими. Нефтяной рынок все больше похож на мыльный пузырь. Но пока этот "пузырь" выглядит крайне привлекательным по сравнению с другими рынками, поэтому есть шанс, что в ближайшее время он лопаться не будет.

Сегодня стал известен новый состав правительства РФ. Российский рынок реагировал на новость избирательно. Так, у "Роснефти" (ROSN) /+3,84%/ появился дополнительный драйвер роста: председатель совета директоров компании Игорь Сечин сегодня был назначен вице-премьером. Но стоит отметить, что до появления новости о назначении акции росли сильнее, прибавляя более 5%. Гораздо более важным изменением в правительстве стала отставка министра связи Леонида Реймана и назначение на его место Игоря Щеголева. Для российских инвесторов это фигура новая и в принципе неизвестная, но отреагировали они активными покупками в акциях "Уралсвязьинформа" (URSI) /+6,41%/, "Волгателекома" (NNSI) /+6,33%/, "Северо-западного телекома" (SPTL) /+5,84%/ и др. Сложилось впечатление, что ушедшего в отставку Леонида Реймана российские инвесторы видели главной причиной задержки реформы "Связьинвеста", а с приходом Щеголева ожидается эпоха перемен.

Мы уже можем констатировать, что свершилось мини-ралли в акциях нефтегазового сектора. Сигналом к старту этого ралли послужили слова премьер-министра Путина /на выступлении 8 мая/ "настало время принять решение о снижении налоговой нагрузки на этот сектор экономики". За мгновение до этих слов господин Путин отметил, что государство изымает в бюджет "с помощью НДПИ и таможенных вывозных пошлин 75–80 процентов прибыли нефтяных компаний". На мой взгляд, после этих слов российские и иностранные инвесторы налетели на нефтянку как на горячие пирожки. Снижение налогов есть не что иное, как полноценная инвестиционная идея, способная вывести российский нефтегазовый сектор в лидеры роста этого года. А если учесть, что цены на нефть упорно не хотят падать, то идея выглядит вполне осуществимой.

Теперь, когда о снижении налоговой нагрузке было официально объявлено, можно начинать строить предварительные гипотезы о размерах налоговых послаблений для нефтяников. Размеры экспортных пошлин и НДПИ зависят от мировых цен на нефть. Прогнозировать размеры налога на основании прогноза цен на нефть занятие несколько сомнительное, учитывая текущую волатильность рынка нефти. Так что мы решили проанализировать будущие реформы на основе данных за последние полгода. Мы знаем ориентир для снижения НДПИ: необлагаемая база увеличится с $9 до $15. Эффект от подобной меры графически показан ниже.

Наиболее интригующим изменением станет реформа экспортных пошлин. Пока что мы можем только предполагать, как изменится формула исчисления пошлины. Одним из возможным ходов станет увеличение необлагаемой базы по аналогии с НДПИ. Сейчас она составляет $182,5 с тонны. Предположим, что база увеличится так же, как и при расчете НДПИ, то есть на 67% или до $305 с тонны. Тогда совокупный эффект от снижения двух налогов может увеличить долю нефтяных компаний в цене на нефть в среднем на 14%.

На графике ниже мы показали, как могла бы измениться доля нефтяных компаний в экспортной цене при вышеназванных налоговых изменениях.

Источник: расчеты "АТОНа"

При этом не стоит забывать, что более значимое снижение экспортных пошлин может произойти для нефтепродуктов, поскольку государство всеми силами сейчас стремится стимулировать переработку нефти. Так что, изменения в секторе могут произойти весьма ощутимые. В совокупности с рекордными ценами на нефть снижение налогов вызовет переоценку справедливой стоимости всего нефтегазового сектора на российском рынке.

На данный момент рынок выглядит немного перегретым, так что спекулянты воспользуются любым поводом для фиксации трехдневной прибыли. В среднесрочной перспективе пока все выглядит неплохо, особенно для нефтегазового сектора. В то же время нельзя забывать про традиционные для нас риски, учитывая, что приближается конец мая, который в последние годы является крайне неблагоприятным для российского рынка. Опасность может подстерегать нас традиционно как со стороны рынка нефти, так и со стороны американского рынка", - считает Вячеслав Буньков, старший аналитик компании "АТОН"

www.prime-tass.ru