Префы Сургута и Татнефти: Что выгоднее? - Дмитрий Александров, ИГ “УНИВЕР Капитал”
27 декабря, 2011"В наступающем году неопределённость и волатильность на рынках останутся доминирующими факторами, особенно в первых кварталах. В такой ситуации гарантированная доходность становится особенно важным аргументом для входа в активы. Ниже мы предлагаем Вашему вниманию краткое исследование привилегированных акций.
Префы Сургута и Татнефти: Что выгоднее? - Дмитрий Александров, ИГ "УНИВЕР Капитал"
- Во-первых, на эти бумаги компания обязана выплачивать в виде дивидендов 7,1% от чистой прибыли, что дает в этом году ожидаемую дивидендную доходность примерно 13%;
- Во-вторых, благодаря значительной долларовой подушке на балансе, прибыль компании /и дивидендные выплаты/ будут расти при ослаблении рубля к доллару;
- В-третьих, компания не обременена долгами, что в условиях напряженности на мировых рынках капитала является огромным плюсом;
- В-четвертых, нам нравится "техническая" картина.
Привилегированная акция Татнефти нам представляется ещё более перспективной бумагой на рынке в период с конца декабря по конец апреля:
- Во-первых, она в последние годы выплачивает в виде дивидендов 30% от чистой прибыли, в равной величине на привилегированные и обыкновенные акции, что дает в этом году ожидаемую дивидендную доходность примерно 9-10% /ожидаемый дивиденд 8.0-9.1 рубля/ против 13% у Сургута;
- Во-вторых, соотношение Долг/EBITDA равно примерно 1, что является весьма комфортным уровнем, оставляющим возможность для привлечения значительных объёмов заимствования, и не нагружающим вместе с тем компанию финансовыми расходами.
Рассмотрим, как вели себя привилегированная Татнефть и Сургутнефтегаз за четыре месяца, отделяющих конец декабря от конца апреля. Результаты за рассматриваемый период 10 лет представлены в таблице.
Волатильность 12/10-04/11
| Средний | Максимальный | Минимальный | |
|---|---|---|---|
| Татнефть-п | 32,40% | 114,00% | -5,20% |
| Сургутнефтегаз-п | 7,85% | 67,00% | -31,10% |
При этом отрицательные значения наблюдались у Татнефти 2 раза /06/07 и 07/08/ против 3-х раз у Сургута /02/03, 06/07 и 07/08/.
Если рассмотреть отношение максимальной цены нового года к закрытию декабря, результаты будут выглядеть так:
Отношение максимальной цены нового года к закрытию декабря
| Средний | Максимальный | Минимальный | |
|---|---|---|---|
| Татнефть-п | 45,40% | 118% | 1,40% |
| Сургутнефтегаз-п | 25,40% | 69,60% | -4,80% |
При этом отрицательные значения у Татнефти не наблюдались ни разу против 2-х раз у Сургута /06/07 и 07/08/.
Что касается максимумов, то распределение по месяцам у Татнефти будет следующим: Январь – 1 раз /07/08/, Март – 3 раза /02/03, 05/06 и 10/11/ и Апрель – 6 раз /01/02, 03/04, 04/05, 06/07, 08/09 и 09/10/;
Для Сургутнефтегаза получаем: Январь – 2 раза /06/07 и 07/08/, Февраль – 1 раз /10/11/, Март– 3 раза /01/02, 03/04 и 04/05/ и Апрель – 4 раз /02/03, 05/06, 08/09 и 09/10/.
Резюме
Привилегированная Татнефть /справедливая стоимость, рассчитанная по долгосрочным дивидендным выплатам на уровне 8 рублей/ около 220 рублей, потенциал роста 140%/ с точки зрения фундаментального анализа несколько более привлекательна, чем Сургутнефтегаз /справедливая стоимость /долгосрочные дивидендные выплаты 1.5 рубля/ около 35 рублей, потенциал роста 120%/;
Привилегированная Татнефть более интересна для покупок в декабре и последующей продажи в апреле, что подтверждается статистическими исследованиями".