Полюс Золото: Рекомендация “Аккумулировать”, - Станислав Фоменко, Р?Рљ “Велес капитал”

"РџРѕ неподтвержденной информации, консорциум инвесторов занимается приобретением 25%+1 акция Полюс Золото РІ интересах алмазодобывающей РђРљ "АЛРОСА". РќРѕ официальных заявлений РїРѕРєР° РЅРµ было. Вероятнее всего продана будет доля Михаила РџСЂРѕС…РѕСЂРѕРІР°. Отметим, что обычно крупные пакеты акций приобретаются для РґРІСѓС… целей. Р’Рѕ-первых, это может быть желание получить прибыль РЅР° вложенные средства Р·Р° счет роста бизнеса. Р’Рѕ-вторых, это стремление получить РІ дальнейС?ем контроль над активом. Р’ данном случае, вторая цель наиболее вероятна, Рё государство, РЅР° РЅР°С? взгляд, РЅР° базе Алросы пытается "вырастить" диверсифицированного РіРѕСЂРЅРѕСЂСѓРґРЅРѕРіРѕ гиганта РїРѕРґРѕР±РЅРѕРіРѕ BHP Billiton или RIO Tinto. Причем государство постарается установить максимально возможный контроль над Полюсом, дабы исключить СЂРёСЃРє появления враждебно настроенных миноритариев. Соответственно недостающие пакеты Р±СѓРґСѓС‚ выкупаться, причем, скорее всего, РІРѕРїСЂРѕСЃ цены будет второстепенным. Рў.Рµ. акции Р±СѓРґСѓС‚ выкупаться, вероятно, РїРѕ более высоким ценным, чем текущие. Р’ целом для бизнеса появление государства РІ качестве акционера может быть как позитивным, так Рё негативным. Так, государство зачастую РЅРµ бывает эффективным собственником, РЅРѕ СЃ РґСЂСѓРіРѕР№ стороны, подобный акционер всегда может помочь РІ "трудную минуту". Более того, наличие государства РІ качестве акционера означает снижение СЂРёСЃРєРѕРІ, что приведет, например, Рє снижению стоимости Рё расС?ирение объемов возможных заимствований.

РЈ Владимира Потанина РІ данной ситуации остается три выхода. Р’Рѕ-первых, можно попытаться опередить государство Рё стать мажоритарным акционером, собрав больС?РёР№ пакет, чем Алроса. РќРѕ как показывает российская практика, РёРіСЂС‹ СЃ государством РЅРµ всегда заканчиваются СѓСЃРїРµС?РЅРѕ. Р’Рѕ-вторых, можно примериться СЃ участью второго РїРѕ величине акционера после Алросы. РќРѕ, учитывая, что это будет РЅРµ более чем просто вложение денег без возможности существенного влияния РЅР° бизнес, РІСЂСЏРґ ли это устроит бывС?его партнера РџСЂРѕС…РѕСЂРѕРІР°. Р?, наконец, остается третий вариант – продажа своей доли, что РЅР° РЅР°С? взгляд РІ текущих условиях является наиболее вероятным. Это значительным образом упростит процедуру "национализации" Полюса.

РќР° РЅР°С? взгляд бумаги Полюс Золота выглядят достаточно переоцененными. Так, Рє примеру, для акций компании значение мультипликатора P/S превыС?ает 11, РїСЂРё среднерыночной значении РЅР° СѓСЂРѕРІРЅРµ 3-5. Р’ итоге РІ рамках сравнительного анализа акции компании имеют значительный потенциал снижения. Р’ раках РґРѕС…РѕРґРЅРѕРіРѕ РїРѕРґС…РѕРґР° РјС‹ получили стоимость бизнеса компании очень близкую Рє рыночной. РќРѕ это достигается лиС?СЊ РІ условиях тех оптимистичных предпосылок развития, которые публикует компания /заниженные капзатраты РІ последних прогнозных годах, оптимистичный РїСЂРѕРіРЅРѕР· выпуска, высокие темпы постпрогнозного развития Рё С‚.Рї./. Полученная нами новая справедливая цена акции компании составила 45,32 долл.

Однако, основным драйвером динамики котировок выступают уже РЅРµ фундаментальные факторы, формирующие стоимость компании, Р° возможность смены ее собственника. Р’ данном случае акционерам можно надеяться РЅР° значительную премию, которую, вероятно, заплатит Алроса РїСЂРё выкупе. Р?менно поэтому РјС‹ Рё подтверждаем РЅР°С?Сѓ рекомендацию "РђРљРљРЈРњРЈР›Р?Р РћР’РђРўР¬" РЅР° акции компании".

www.prime-tass.ru