Ожидаем продолжения роста потребления нефти в 2012 году, - Андрей Полищук, ФГ БКС

Ожидаем продолжения роста потребления нефти в 2012 году, - Андрей Полищук, ФГ БКС

Мы сохраняем позитивный взгляд на российский нефтегазовый сектор. Хотя долговой кризис в Европе оказывает давление на рынок углеводородов, мы по-прежнему ожидаем роста мирового потребления нефти в 2012 г., при этом геополитическая напряженность в регионе MENA будет способствовать сохранению цен на нефть на высоком уровне.

Мы видим три фактора, которые делают российские компании нефтегазового сектора привлекательными.

• Во-первых, среднее значение мультипликатора EV/EBITDA 2012П – 3.2x, что, на наш взгляд, является низким уровнем.
• Во-вторых, изменения в налоговом режиме позволят российским нефтяным компаниям увеличить операционные денежные потоки г-н-г.
• В-третьих, дивидендные доходности, по крайней мере, трех компаний по итогам 2011 г. превысят уровень в 10%.

Нашими фаворитами на 2012 г. являются Газпром  /с точки зрения ценовых уровней/, НОВАТЭК  /привлекательная история роста/ и Роснефть  /ввиду высокой эффективности/.

Ожидаем роста мирового потребления нефти в 2012 г. Несмотря на долговой кризис в Европе, мировое потребление нефти, как ожидается, вырастет в 2012 г. По оценкам ОПЕК, в 2012 г. потребление нефти увеличится на 1.5% г-н-г до 89.5 млрд барр. в сутки. Основным драйвером роста является Китай, где ожидается увеличение потребления на 5.2% г-н-г в 2012 г. Мы не видим фундаментальных факторов для резкого падения цен на нефть в 2012 г. Кроме того, поддержку нефтяным котировкам продолжит оказывать напряженность на Ближнем Востоке.

Сектор выглядит привлекательно по мультипликаторам. Текущие ценовые уровни акций российского нефтегазового сектора выглядят привлекательно, исходя из среднего значения мультипликатор 2012 EV/EBITDA - 3.2x и 2012 P/E - 5.1х. Низкие мультипликаторы соответствуют существенно более низкому уровню цен на нефть, что указывает на то, что наиболее неблагоприятный сценарий уже учтен рынком. Поскольку вероятность падения цен на нефть, на наш взгляд, крайне невысока, мы считаем текущие уровни хорошей возможностью для покупок акций сектора.

Новый налоговый режим благоприятен для роста выручки. Мы ожидаем, что введение системы "60-66" станет весомым фактором улучшения финансовых результатов российских нефтяных компаний в 2012 г. Наш анализ ситуации в отрасли показывает, что дополнительный доход и экономия на налогах Роснефти, Сургутнефтегаза и ТНК-BP составит 4.0-5.2% от показателя EBITDA компаний в 2012 г.

Дивиденды вырастут. На фоне сохранения высоких цен на нефть – среднее значение на уровне $111 за баррель в 2011 г., размер дивидендов российских нефтегазовых компаний, как ожидается, увеличится. На данный момент, дивидендная доходность Башнефть ап. составляет 20%, а Сургутнефтегаза ап. – 12%. Обе компании являются нашими TOP PICKS на 2012 г.

Ожидаемый размер дивидендов по акциям компаний нефтегазового сектора

Наша DCF-оценка целевой цены основана на консервативных прогнозах. Наши модели основаны на прогнозе средней цены на нефть /Brent/ на 2012 г. на уровне $95 за баррель и долгосрочном прогнозе $103 за баррель, что ниже текущих уровней. С точки зрения привлекательности ценовых уровней, наши TOP PICKS – Газпром, НОВАТЭК и Роснефть".

Рекомендации и оценки

www.1prime.ru