Облигации топчутся на месте, дефолты можно реструктуризировать, - Владимир Брагин, ИБ “Траст”
23 декабря, 2008"Рынок рублевых облигаций продолжает топтаться на одном месте. Робкий оптимизм сменяется столь же неуверенным пессимизмом, либо полным отсутствием идей. Вот и вчера котировки корпоративных облигаций во всех трех эшелонах продемонстрировали разнонаправленное движение без какого-то доминирующего тренда. Видимо, время распродаж закончилось, а время покупок еще не начиналось.
Похоже, что до следующего года ситуация не изменится. Несмотря на все же благоприятную ситуацию с ликвидностью, рублевые активы сейчас не очень любимы инвесторами. Особенно нерациональным вложение в рублевые активы выглядит на фоне ускорения девальвации рубля в последние недели. И ожидания не самые радостные, все больше голосов звучит с призывами ЦБ прекратить поддержку рубля, вчера, например, об этом заявил Мировой банк.
Пока ЦБ сопротивляется этому давлению, но если цены на нефть останутся низкими, рано или поздно резкой девальвации национальной валюты не избежать…
Вчера компания "Еврокоммерц" обнародовала пресс-релиз, в котором заявила о невозможности своевременного исполнения обязательств по облигациям Еврокоммерц-1, Еврокоммерц-2 и Еврокоммерц-3, причем по первому и третьему выпускам оферта пройдет сегодня. В качестве причин руководством компании называются рост просроченной дебиторской задолженности, вызванной нарушением функционирования бизнеса клиентов. Кроме того, по словам руководства, сейчас компания предпринимает активные действия по сбору задолженности клиентов.
Вероятней всего, если компания не сможет привлечь дополнительные средства, она предложит держателям рублевых облигаций реструктуризировать задолженность.
Причем для держателей облигаций, несмотря на отсрочку получения денег, это может оказаться лучшим решением, чем взыскание ее через суд.
С подобным предложением, например, выступил ЛМЗ "Свободный Сокол", допустивший дефолт по облигациям Свободный Сокол-3. Ожидается, что сегодня держателям бумаг будет предложено конвертировать их в векселя со сроками погашения 3, 6 и 12 месяцев, что позволит эмитенту постепенно рассчитаться по всем долгам. Насколько нам известно, сейчас взять с эмитента нечего, а в случае реструктуризации у держателей появится хотя бы надежда на получение денег.
В похожей ситуации сейчас находятся облигации Самарского резервуарного завода и Волжской текстильной компании. Их держатели также могут рассчитывать на аналогичное предложение со стороны эмитентов.
Больше всего не повезло держателям облигаций ЭйрЮнион Эр Эр Джи-1, эмитент которых не смог в понедельник исполнить по ним оферту. Причем шансов на то, что эмитент сможет расплатиться, почти нет, так как материнская компания уже перестала генерировать денежный поток.
Московская область может получить субсидию. По словам заместителя министра финансов РФ Дмитрия Панкина, лучшим решением проблем с долгами Московской области стали бы субсидии для погашения облигаций.
Напомним, что в условии фактической закрытости долговых рынков Московская область оказалась в весьма затруднительном положении. Рефинансировать долг через рыночные заимствования у нее вряд ли получится, а размещение, подобное МосОбл-9, которое носило технический характер, вряд ли удастся повторить. Если к этому добавить увеличение дефицита регионального бюджета и нагрузку со стороны "дочек", то без помощи федерального бюджета Московской области не обойтись.
Кстати, не исключено, что вслед за Московской областью подобную поддержку из федерального бюджета могут получить еще целый ряд регионов".