НОВАТЭК: Пересмотр целевой цены, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес Капитал”

"Мы обновили модель НОВАТЭКа (NVTK). Поводом послужила вышедшая отчетность компании по МСФО за 9 мес. 2009 г., смещение оценок на 2010 г., а также новые перспективы компании по увеличению доли рынка.

Результаты за 9 мес. 2009 г. в целом можно охарактеризовать положительно. Результаты 9 мес. 2009 г. демонстрируют замедление падения выручки /-26,9%/ по сравнению с 31,7% падением в первом полугодии. Операционная прибыль и EBITDA в рублевом эквиваленте превысила прошлогодний результат на 0,7% и 5,9% соответственно. Органические капитальные вложения за 9 мес. 2009 г. /378,5 млн долл./ на 64% ниже прошлогоднего уровня, что положительно влияет на свободный денежный поток компании /без учета покупки акций компании "Ямал СПГ"/.

В нашей модели мы учли возможности компании по наращиванию продаж газа /и как следствие доли рынка/ за счет находящегося на одобрении акционеров контракта с Интер РАО ЕЭС. По договору, в ближайшие шесть лет НОВАТЭК готов поставить государственной Интер РАО до 64,7 млрд куб. м газа за, ориентировочно, 177,3 млрд руб. Условия в целом рыночные и в то же время более конкурентоспособные, чем у Газпрома. Договор на поставку газа на станции Интер РАО акционеры НОВАТЭКа рассмотрят 24 ноября, энергетической компании – 7 декабря. Если одобрение акционеров будет, то новый контракт позволит НОВАТЭКу загрузить свои свободные мощности, которые на текущий момент составляют 12 млрд куб. м газа в год, и тем самым продолжить показывать рост финансовых показателей. Общие возможности по добычи на текущий момент составляют 44 млрд куб. м газа.

Также в модели компании мы уточнили дальнейшее наращивание производственных мощностей компании. В частности, в ходе телефонной конференции финансовый директор НОВАТЭКа Марк Джетвей сообщил, что компания в 3 кв. 2010 г. введет в эксплуатацию 3-й пусковой комплекс второй очереди Юрхаровского месторождения мощностью 7 млрд куб. м газа в год и увеличит общие мощности до 51 млрд куб. м. С учетом того, что на следующие год объем инвестиций компания запланировала на уровне 900 млн долл. – это весьма эффективные операции.

Из других корректировок модели стоит выделить смещение горизонта прогнозирования на год вперед, уточнение отдельных операционных расходов и уточнение программы привлечения финансирования.

После пересмотра модели НОВАТЭКа (NVTK) мы устанавливаем новую справедливую цену акций компании, которая составляет 8,155 долл., вместо ранее прогнозируемой цены в 7,533 долл. /рост на 8,26%/. Новая оценка, в свою очередь, предполагает потенциал роста в 51%. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции НОВАТЭКа".

www.prime-tass.ru