“Норильский никель”: слишком много негатива, - Ольга Митрофанова, компания “АТОН”
10 сентября, 2008"Уже шестую торговую сессию подряд акции "Норильского никеля" (GMKN) значительно снижаются. Итог неутешителен - менее чем за неделю капитализация ГМК просела примерно на 30%, только на последнюю торговую сессию потеряв 15,47% на ММВБ и около 17% на LSE. Акции ГМК вплотную подбираются к психологически важной отметке в 3000 пунктов, при пробитии следующей целью является уровень в 2700-2800 пунктов. При этом акции ГМК выглядят очень слабо - отскок возможен, но маловероятен. На первый взгляд, подобная динамика котировок "Норникеля" выглядит очень нелогично - приближается дата buybuck компании /подача заявлений на выкуп начнется 29 сентября/ по цене намного превышающей текущие рыночные котировки /"Норникель" будет выкупать собственные акции по 6167 рублей за акцию/- но при этом акции ГМК значительно "проседают".
- Факторы, из-за которых теряется "внутренняя идея роста" компании. К этим факторам мы относим нисходящий тренд на мировом никелевом рынке, вероятное принятие неприбыльной, на наш взгляд, схемы выделения непрофильных энергоактивов из структуры ГМК, заявление г-на Чемезова о том, что ГМК отозвала свою заявку на участие в консорциуме "Металлоинвест - Ростехнологии" по совместному освоению "Удоканского месторождения"/ инвестиционный конкурс пройдет 17 сентября 2008 года/.
- Агрессивный выход нерезидентов из бумаг "Норильского никеля". При этом именно этот фактор стал, по нашему мнению, основной причиной столь значимой просадки акций ГМК в последнее время. Дело в том, что большая часть free-float ГМК сосредоточена в руках западных инвестиционных фондов, поэтому котировки "Норильского никеля" более других российских бумаг чувствительны к выводу средств нерезидентами. В пользу данного довода говорит тот факт, что при обострении внешнеполитической ситуации и массовым продажам на российском фондовом рынке акции ГМК, как правило, чувствуют себя хуже рынка.
В таких условиях предсказать, когда прекратится просадка и начнется отскок сказать практически невозможно, поэтому мы советуем инвесторам воздержаться от покупок бумаг ГМК на текущих, казалось бы, очень привлекательных уровнях. При этом мы предупреждаем, что операция по покупке акций ГМК на текущий уровнях с расчетом продать их в ходе ожидаемого buyback /подача заявлений будет идти с 29 сентября по 28 октября, погашение завершится в середине ноября/ достаточно рискованна и не очень прибыльна. Дело в том, что выкуп акций "Норникеля" будет идти на пропорциональной основе – компания погасит всего 4% акций ГМК, при этом по официальным данным в свободном обращении находится порядка 40% акций "Норникеля".Мы полагаем, что при текущей динамике котировок акций ГМК многие миноритарии захотят предъявить акции компании к выкупу. Поэтому при выкупе с большой долей вероятности сложится следующая ситуация: по 6167 рублей будет погашена лишь незначительная до ля предъявляемого к выкупу пакета /от 10 до 20%/, остальная часть будет возвращена акциями, при этом сразу же после завершения выкупа многие инвесторы захотят продать возвращенные акции ГМК, что, в свою очередь, приведет к очередной волне снижения акций "Норникеля". Основная опасность данной операции заключается в том, что можно не успеть продать возвращенные в результате выкупа акции "Норникеля" по приемлемым ценовым уровням. Есть еще одна стратегия поведения – купить акции "Норникеля" сейчас в расчете продать их на повышении при приближении сроков выкупа. Однако эта стратегия также достаточно рискованна, так как продолжающиеся агрессивные продажи со стороны нерезидентов могут подавить предполагаемый рост в акциях ГМК".