Норильский никель: прогноз результатов за первое полугодие и понижение теоретической цены, - Роб Эдвардс, ИК “Ренессанс Капитал”

"Норильский никель (GMKN) завтра представит результаты деятельности за первое полугодие. Однако данное событие, видимо, не вызовет повышенного интереса игроков в связи с опасениями, связанными с мировым кризисом ликвидности и ухудшением перспектив роста экономики. По нашим оценкам, выручка эмитента будет равна USD7 711 млрд, EBITDA окажется на уровне USD4 290 млн, а чистая прибыль – USD2 555 млн /USD4.23 на акцию/. Основную угрозу достижимости наших прогнозов представляют затраты, которые составили USD2 914 млн во второй половине 2007 г. и, по нашим оценкам, достигнут USD3 118 млн в январе-июне 2008 г.; ситуация с программой выкупа акций и инвестиционными проектами, скорее всего, прояснится в ходе завтрашней телеконференции. Как мы полагаем, к концу года EBITDA Норильского никеля составит USD6.8 млрд, а чистая прибыль компании – USD23.95 на акцию.

Мы рекомендуем миноритариям воспользоваться предложением о выкупе акций. Цена по бумагам компании, предложенная руководством Норильского никеля, составляет USD248 за акцию /на 85% выше текущей рыночной стоимости/ и является, на наш взгляд, привлекательной. По нашим расчетам, с учетом пропорционального характера выкупа, если стратегические акционеры воздержатся от продажи своих пакетов, руководство Норильского никеля выкупит, по крайней мере, 9% акций миноритариев.

На данный момент теоретическая цена понижена. В течение года мы придерживались сдержанной оценки перспектив Норильского при неизменной рекомендации ДЕРЖАТЬ, и сейчас не видим серьезных оснований для повышения. Во-первых, мы учитываем масштабное падение котировок эмитента вследствие негативной переоценки мировых компаний. Во-вторых, отметим колоссальное падение стоимости портфеля электроэнергетических активов /с USD32 на акцию Норильского никеля до USD8 за последние 12 месяцев/. Наш долгосрочный прогноз цен на никель остается без изменений /USD20 тыс. за тонну/. Сейчас, когда бумаги международных диверсифицированных компаний, представляющих горнодобывающую промышленность, торгуются с коэффициентами 2008П P/E и EV/EBITDA на уровне 8.2 и 5.1 соответственно, наращивание позиций в акциях Норильского никеля не представляется нам целесообразным. Ранее мы установили теоретическую цену по бумагам эмитента на уровне USD268, однако при пересчете с использованием коэффициента EV/EBITDA в 4.5 цена была понижена с USD268 до USD177 за акцию /USD17.70 за АДР/".

www.prime-tass.ru