НЛМК: Повышение теоретической стоимости, - Роб Эдвардс и Юрий Власов, ИК “Ренессанс капитал”
24 января, 2008"Покупка Макси-Групп. В декабре 2007 г. НЛМК объявил о намерении приобрести за USD600 млн контрольный пакет /50% плюс одна акция/ в ОАО "Макси-Групп", объединявшем мини-заводы по производству сортового проката и на тот момент испытывавшем финансовые трудности. В первой половине 2008 г. Макси-Групп планирует провести допэмиссию акций на сумму USD1.2 млрд, которая будет распределена между НЛМК и другими акционерами пропорционально их участию в капитале. За счет вырученных средств компания сможет погасить большую часть своего долга в размере USD1.8 млрд. НЛМК уже предоставил Макси-Групп краткосрочные займы объемом USD400 млн для реструктуризации текущего долга с возможностью их увеличения до USD1 млрд. В долгосрочной перспективе мы оцениваем Макси-Групп в USD2.4-2.8 млрд, исходя из прогнозов чистой прибыли и EBITDA компании за 2012 г. на уровне USD345 млн и USD573 млн соответственно /коэффициент P/E 7x, а EV/EBITDA – 5x/, что предполагает 100%-ную доходность инвестиций НЛМК. По нашим последним оценкам, в 2008 г. выручка предприятия вырастет на 38% относительно 2007 г. до USD10 428 млн, а EBITDA – на 21% до USD4 063 млн. Перспективы. Активы Макси-Групп сосредоточены на Урале. Среди них мощности по производству сортовых заготовок объемом 2.4 млн тонн в год, а также по сбору и переработке лома черных металлов объемом 3 млн тонн в год /300 специализированных складов/; продукция Макси-Групп ориентирована на отечественный строительный рынок. Покупка компании позволит НЛМК разнообразить ассортимент и упрочить позиции на российском рынке. К 2012 г. Макси-Групп планирует активно увеличивать производство нерафинированной стали и переработку лома до 5.6 млн и 7.8 млн тонн в год соответственно. Таким образом, выпуск нерафинированной стали на мощностях НЛМК может вырасти на 60% до 15.2 млн тонн в год, и компания продолжит демонстрировать высокие темпы роста на российском и мировых рынках.