Неопределённость домининирует, - Стен Якобсен, Saxo Bank
12 июля, 2011" Рынки достигли наивысшей степени неопределенности. На очереди либо очередной транш на спасение мира либо новый цикл реструктуризации. И европейская и американская экономики прогнулись под тяжестью долгов и кредитов, а азиатские ? стонут из-за перебора с наращиванием резервов и профицитами. У каждой из данных экономик свой путь, но всех их объединяет острая необходимость решения социальных проблем. Мир находится на перепутье, откуда одна дорога ведет к оздоровлению и стабилизации экономик, а другая – в направлении очередного кризиса.
Неопределённость домининирует, - Стен Якобсен, Saxo Bank
Волатильность – это неопределенность в отношении дальнейшего пути. Что же, вторая половина 2011 года будет волатильной и неопределенность может дойти до уровня финансового кризиса. Во время кризиса 2008-09 годов власти упустили хорошую возможность изменить что-то и принять верное решение, поскольку только в сложные времена все объединяются в едином порыве. Теперь, спустя два года, мы пожинаем плоды, так как никакого улучшения по основным показателям долгосрочного экономического роста – жилищного рынка и рынка труда – нет.
Между тем социальный аспект стал играть еще более важную роль не только в странах Большой двадцатки /Б20/, но и в Азии, а также в странах Ближнего Востока и Северной Африки. Демонстрации в центре Мадрида, Афин, Лиссабона и странах Ближнего Востока и Северной Африки – это сигнал, что необходимо срочно принимать меры в форме структурных изменений. И в первую очередь нужно стабилизовать экономический рост и увеличить занятость. И чем раньше, тем лучше.
Германии необходимо решить свои проблемы. Ангела Меркель столкнулась с трудностями: протесты против постоянного вытягивания периферийны страны ЕС из долгов, а также предстоящее судебное разбирательство в конституционном суде в г. Карлсруэ по поводу законности такой помощи. Канцлер хочет поскорее покончить с проблемами Греции, Португалии и, возможно, Испании до очередных выборов в Германии в 2013 году.
Социальный вопрос, а точнее разница между богатыми и средним или в некоторых случаях бедным классом, которая достигла невероятных размеров в США, Европе и Азии /Китае/ стоит очень остро.
Китай решил изменить приоритеты в своем новом пятилетнем плане, который начнет действовать со следующего года. В нем уделено большее внимание борьбе с инфляцией. Сингапур недавно принял так-называемую политику всеобъемлемости, т.е. обеспечение роста доходов для всех. Похоже, понятие всеобъемлимости станет ключевым не только до конца 2011 года, но и в 2012-13 годах. За такое развитие событий в Азии остальному миру придется платить значительным снижением предельного роста. Если темпы роста в Китае опустятся с +10% до 4-6%, это сильно скажется на мировом экономическом росте.
В условиях слабого развития и высокого дефицита бюджетов властям неизбежно придется предпринять какие-либо стимулирующие меры. В США политики установили слишком высокую планку, при которой очередная программа количественного смягчения может быть реализована. Но если рынок скорректируется более чем на 10% /сейчас более 6%/, если будет создаваться недостаточное количество рабочих мест и если не удастся поддержать жилищный рынок, то появятся идеальные условия для использования таких стимулов. Скорее всего, это будет либо третий раунд мер по количественному смягчению /QE3/ либо повторение эксперимента 1960 года под названием "твист-операция".
Твист-операция – это политика, которую проводила Федеральная резервная система США в конце 50-х – начале 60-х годов, направленная на одновременное поддержание доллара США и жилищного рынка посредством покупки 10-летних ГКО, которая финансировалась за счет продажи краткосрочных облигаций. В результате такой операции доходность по краткосрочным бумагам растет и удерживает доходность по 10-летним облигациям ниже рыночной стоимости. А можно даже и убить двух зайцев одним выстрелом ? рост процентных ставок по краткосрочным облигациям сдержит повышение цен на сырьевые товары за счет менее дорогого финансирования.
В Европе всё близится к третьему раунду мер количественного смягчения. Сейчас все только и говорят о том, что Великобритании необходимо продолжать стимулирование. В Европе же назрела необходимость в каких-либо других мерах кроме покупки Европейским центральным банком облигаций периферийных стран, чтобы поддержать финансирование.
На основе вышеперечисленных факторов, влияющих на экономическое развитие, можно выделить три центральные темы, которые будут привлекать внимание политиков и экономистов в ближайшем будущем:
- Долговые проблемы ЕС и США
- Замедление экономического роста в Азии /Китае/
- Необходимость снять социальное напряжение.
В таких условиях основные модели риска Saxo Bank, модель стоимости и модель активов, указывают на сокращение риска в третьем квартале, а аналитики Saxo Bank выделяют три основных сценария развития событий.
Сценарию, предусматривающему количественное смягчение до бесконечности или твист-операцию, необходимо отдать самый большой процент вероятности на уровне 45%. Другими словами, это – попытка выиграть время. Да, ничегонеделание или продолжение в том же духе всегда является предпочтительной политикой. Но ввиду увеличения риска возникновения очередного кризиса, вероятность такого сценария понижена с 65% в первом и втором кварталах до 45% в третьем и четвертом.
Сценарий, предполагающий начало очередного кризиса, занимает второе место и получает 30%.
Однако, вероятность развития такого сценария постоянно растет, принимая во внимание отсутствие каких-либо сдвигов в разрешении долговых проблем в Европе и США и непрекращающийся рост инфляции в Азии. Аналитики Saxo Bank предусматривают короткую, глубокую коррекцию не только на фондовом рынке, но и по показателям безработицы и процентных ставок. Это ускорит необходимые политические и структурные изменения. Как показывает история, только в самые тяжелые времена человечество начинает действовать по-настоящему рационально и конструктивно. Непродолжительный кризис может создать политические условия для изменений. А это – важное начало лучших периодов в истории, так как во время кризиса появляется четкое понимание безотлагательности действий.
И наконец, третьим сценарием является пример 1970 года. Он предполагает высокие цены на энергоресурсы и рост процентных ставок. Фондовые рынки никуда не движутся, но и не падают.
В третьем квартале стимулирование мировых экономик продолжится, а это значит, что сохранится приемлемый рост, но усилится давление в плане финансовых обязательств и необходимости проведения структурных изменений. Совсем скоро мир придет к какому-нибудь решению.
Полную версию Стратегии скачивайте по этой ссылке