Мобильные ТелеСистемы: Повышение теоретической стоимости акций компании, - ИК “Ренессанс капитал”

"Квартальная отчетность неожиданно хуже, однако негативная реакция рынка была, на наш взгляд, слишком сильной. Публикация результатов деятельности МТС за четвертый квартал прошлого года вызвала обеспокоенность игроков:если выручка соответствовала ожиданиям, то рентабельность EBITDA по сравнению с третьим кварталом упала на 5 п. п., а чистая рентабельность и того более. Тем не менее, впервые за много кварталов МТС удалось увеличить, а не потерять рыночную долю в выручке в России. Компания превзошла собственные целевые показатели на 2007 г. и представила весьма смелые цели на 2008 г.

Оптимистический прогноз: расходы, связанные с обесценением основных средств, и резервы по сомнительным долгам понизили рентабельность EBITDA на 1.5%, а остальное падение обусловлено ростом расходов на интерконнект ввиду увеличения трафика и затрат на маркетинг из-за прироста числа абонентов. Хотя наращивание абонентской базы сейчас уже не имеет такого значения, как ранее, подключение новых абонентов было весьма активным в октябре-декабре прошлого года и январе-марте 2008 г.; более того, показатель ARPU по новым абонентам, по всей видимости, практически не отличается от среднего значения. По нашему мнению, выручка в первом квартале будет значительной, и мы ожидаем сохранения тренда в течение всего года. Активность МТС в области маркетинга, видимо, снизится во втором полугодии, и мы считаем необоснованными сомнения в достижимости рентабельности EBITDA в 50% по итогам текущего года. После смены руководства два года назад оператор, на наш взгляд, в последние полгода восстановил свои позиции и сейчас демонстрирует отличные темпы роста.

Оценка стоимости повышается: среднерыночные прогнозы по некоторым показателям были понижены, как и оценки стоимости. Несмотря на это, мы повысили свои оценки. Хотя оценка стоимости изменилась незначительно, считаем необходимым подчеркнуть повышение теоретической цены. Мы ожидаем от МТС публикации высоких показателей за первый квартал и считаем заявленные на 2008 г. планы выполнимыми. При прогнозируемом увеличении чистой прибыли на 24% акции МТС торгуются с коэффициентом 2008П P/E на уровне 12, то есть с 30%-ным дисконтом относительно бумаг ВымпелКома. По акциям эмитента мы повысили теоретическую цену с USD104 до USD107 и подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА. Недавнее снижение представляет, на наш взгляд, привлекательную возможность для покупки на более низких ценовых уровнях".

www.prime-tass.ru