Мечел: Отзыв рекомендации по компании, - Олег Петропавловский и Эдуард Бадаев, ФГ БКС

Мечел: Отзыв рекомендации по компании, - Олег Петропавловский и Эдуард Бадаев, ФГ БКС

"Росприроднадзор рекомендовал Роснедрам отозвать у Якутугля, основной дочерней компании Мечела, три лицензии на угольные месторождения. Принимая во внимание, что Якутуголь является одним из ключевых предприятий Мечела, мы считаем, что риск потери лицензии является достаточным основанием для отзыва нашей рекомендаций и оценки справедливой рыночной стоимости компании.

По сообщениям СМИ, лицензии Якутугля могут быть отозваны. Росприроднадзор официально рекомендовал Роснедрам отозвать у Якутугля, ключевой дочерней компании Мечела, три лицензии на месторождения, указывая на существенные нарушения, сообщилают деловые СМИ. Как ожидается, Мечел получит от 3 до 6 месяцев на устранение нарушений. Однако, по информации СМИ, нарушения оцениваются как существенные, а их устранение за такой короткий срок невозможно, что указывает на высокую вероятность отзыва лицензии. Кроме того, аналогичные нарушения, как сообщается, были обнаружены на месторождениях другой угледобывающей "дочки" Мечела – Южного Кузбасса.

Угольный бизнес – важный компонент стоимости Мечела. Риск отзыва касается трех лицензий на Нерюнгринском угольном месторождении, на долю которого приходится до 90% совокупного объема добычи Якутугля. По итогам 2011 г. объемы добычи коксующегося угля Якутугля и Южного Кузбасса составили 6.0 млн т и 6.3 млн т, что, по нашим оценкам, соответствует 41% и 43% совокупного объема добычи Мечела. Продажи коксующегося угля обеспечивают значительную часть EBITDA компании. По нашим оценкам, в 2011 г. на долю Мечел Майнинг, подразделения, в которое входят Якутуголь и Южный Кузбасс, пришлось 74% показателя EBITDA материнской компании.

Прецедентов нет, государство заинтересовано в сохранении объемов добычи угля. Отзыв лицензии может иметь самые негативные последствия для Мечела, поскольку поставит под удар операционную деятельность и финансовые показатели компании. Однако Мечелу принадлежит вся инфраструктура в районе действия лицензии, а значит, новый владелец лицензий фактически не сможет разрабатывать месторождения. На наш взгляд, регулятор вряд ли имеет цель остановить работы на месторождении, которое обеспечивает около 10% объемов добычи коксующегося угля в России. За последние 10 лет, Роснедра отзывало лицензии лишь однажды – в 2009 г. у угольной компании "Ровер" ввиду нарушения условий, однако компания смогла их вернуть уже в 2010 г. В секторе удобрений правительство предъявляло претензии Уралкалию и Сильвиниту в связи с нарушениями на месторождениях, однако проблема была решена посредством изменений в структуре акционеров компаний. Возможно, ситуация в Мечеле будет иметь такие же последствия, как в случае компаний "Уралкалий" и "Сильвинит".

Отзыв рекомендации по акциям Мечела. Принимая во внимание риски, связанные с отзывом лицензии, мы отзываем рекомендацию по акциям Мечела и оценку справедливой рыночной стоимости компании. В то же время, мы отмечаем, что ряд заявлений руководителей Роснедр противоречит рекомендациям Росприроднадзора. В частности, ряд официальных лиц указывает на то, что нарушения некритичны. Мы не ожидаем, что Мечел, в итоге, столкнется с дезинтеграцией своего бизнеса, однако по прояснения ситуации с лицензиями определение справедливой рыночной стоимости компании является невозможным".

www.1prime.ru