МЕЧЕЛ: До 15 июля возможно размещение привилегированных акций, - ФК “Уралсиб”

"Для держателей обыкновенных акций эффект от размещения привилегированных будет в лучшем случае нейтральным. Как сообщают информационные агентства Мечел может разместить к 15 июля разместить привилегированные акции на сумму 1,5 млрд долл. По данным источника, первичное размещение акций горнодобывающих активов Мечела может пройти только после размещения привилегированных акций. Представители Мечела вчера отказались прокомментировать данную информацию. Для держателей обыкновенных акций компании эффект от размещения привилегированных, по нашему мнению, окажется – в зависимости от условий этого размещения – в лучшем случае нейтральным, если не размывающим их акционерную стоимость.

Для миноритариев прибыль в расчете на акцию может снизиться. Продажа привилегированных акций Мечелом вряд ли лишит действующих акционеров голосующих прав, поскольку в России владельцы "префов" не имеют право голосовать. Однако если дивидендные выплаты по привилегированным акциям превысят стоимость задолженности после налогообложения, оцениваемую в 6%, прибыль на акцию для миноритариев будет размыта. В соответствии с российским законодательством дивиденды по привилегированным акциям устанавливаются как процент от номинальной стоимости акций /цены размещения/ или представляют собой фиксированную сумму /полудолговой инструмент/. Раньше размер дивидендных выплат часто определялся фиксированным процентом от чистой прибыли. Если дивиденды по привилегированным акциям будет рассчитываться как фиксированный процент от чистой прибыли, то держатели обыкновенных акций Мечела потеряют больше акционерной стоимости, чем при расчете дивидендных выплат как фиксированного процента от номинальной стоимости акций, особенно в сегодняшних условиях роста цен на сырье. Если предположить, что Мечел привлечет в ходе размещения привилегированных акций 1,5 млрд долл., а размер дивидендных выплат составит 10% от чистой прибыли, то, по нашей оценке, прибыль на акцию в 2008 г. сократится на 8,4%. Если дивиденды будут определяться как фиксированной процент и составят 9% от номинальной стоимости привилегированных акций, то прибыль на акцию сократится на 3,5%.

Рекомендуем наращивать позиции в моменты ослабления котировок. Рынок негативно отреагировал на сообщение о возможном размещении Мечелом привилегированных акций – АДР компании упали в цене на 3,3%. Мы считаем коррекцию в котировках АДР Мечела удачным моментом для покупки, поскольку продолжающийся рост цен на уголь и сталь выступает сильным стимулом к повышению цены акций. К примеру, вчера, по сообщениям в СМИ, корейский сталепроизводитель POSCO заключил контракт на поставки угля на 2008 г. на уровне 309 долл./т – это на 215% выше цены 2007 г. С начала текущего года экспортная цена СНГ на арматурную сталь выросла на 58%. На наш взгляд, рост цен на сталь пока не учтен в прогнозах аналитиков. Соответственно, мы ожидаем, что повышение прогнозов прибылей будет способствовать росту котировок АДР Мечела.

Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ АДР компании.

www.prime-tass.ru