Магнит: Повышение справедливой стоимости акций, - ИК “Ренессанс капитал”

"По акциям Магнита мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА и повышаем на 9.8% теоретическую цену /с USD52.8 до USD58.0/. Магнит остается нашим фаворитом в секторе российской продовольственной розницы. Среди положительных факторов мы отмечаем многоформатную стратегию, наличие семнадцати строящихся гипермаркетов /помимо двух уже работающих/ и высокие результаты в сегменте магазинов шаговой доступности /по итогам 2007 г. сеть Магнит откроет 400 новых магазинов; исключая количество закрытий, прирост составит порядка 300 магазинов/. Выручка LfL в январе-сентябре возросла на 21% к аналогичному периоду 2006 г. в долларовом выражении, и компания показала существенное повышение рентабельности. Еще одним позитивным фактором является наличие у Магнита развитой логистической структуры /доля поставок в магазины шаговой доступности из центров дистрибуции Магнита достигла 75%/.

Мы повышаем прогноз рентабельности Магнита и по-прежнему ожидаем значительного роста в 2008 2012 гг. /кроме того, мы включили в нашу финансовую модель прогнозные показатели на 2012 г./. С учетом высоких результатов выручки LfL за девять месяцев мы повысили прогноз LfL для магазинов шаговой доступности Магнита. Хотя мы уменьшили предполагаемое количество покупок LfL, наши ожидания относительно суммы среднего чека возросли, поскольку Магнит продолжает увеличивать долю свежих, готовых и высокорентабельных продуктов в ассортименте. Рост доли гипермаркетов в выручке приведет к снижению расходов на аренду, поскольку увеличится доля торговых площадей в собственности /все гипермаркеты принадлежат Магниту/, и эти площади будут приносить арендный доход.

Оценочные показатели 2008 г. могут оказаться ниже уровней 2007 г.; мы считаем прогнозные коэффициенты Магнита на 2007 г. высокими, но это вполне оправдывается значительными темпами роста компании /в январе-сентябре годовое увеличение выручки, EBITDA и чистой прибыли составило 48%, 76% и 42%/. В 2008 г. мы прогнозируем повышение показателей на 40%, 44% и 10%. Замедление темпов роста прибыли обусловлено увеличением долговой нагрузки из-за финансирования программы расширения сети гипермаркетов, а также ростом амортизационных отчислений. В 2008 г. справедливые коэффициенты для Магнита, по нашим оценкам, будут несколько ниже текущих; мы считаем справедливыми коэффициенты 2008П EV/EBITDA, P/E и EV/Выручка на уровне 17-18, 43-45 и 1.0-1.1".

www.prime-tass.ru