Магнит (MGNT): Финансовые результаты за 3К11 и 9М11 – Выше наших ожиданий! - Наталья Колупаева, ТКБ Капитал

Магнит (MGNT): Финансовые результаты за 3К11 и 9М11 – Выше наших ожиданий! - Наталья Колупаева, ТКБ Капитал

Показатели рентабельности за 3К11 показали рост.

Сегодня Магнит опубликовал свои финансовые результаты по МСФО за 3К11 и 9М11, которые оказались выше наших ожиданий и прогнозов рынка, показав уверенное восстановление показателей рентабельности компании квартал к кварталу и таким образом обеспечив большую уверенность в отношении прогнозов результатов по итогам года.

Темпы роста продаж Магнита за 3К11, опубликованные ранее, составили 37% год к году (в рублевом выражении), при этом темпы роста сопоставимого чека были на уровне 9.4% год к году, а отток сопоставимого траффика достиг 1.65% год к году. Так, за 9М11 темпы роста выручки компании составили 46% год к году в рублевом выражении, что согласуется с прогнозом компании по достижению темпов роста продаж на 2011 г. на уровне 43-48% год к году.

Валовая рентабельность за 3К11 улучшилась до 24.9% (+1.2 п.п. год к году, +2.5 п.п. квартал к кварталу и на 1.2 п.п. выше наших ожиданий). Ранее компания заявляла о том, что в 3К11 она сосредоточится на восстановлении показателей рентабельности, допуская отток траффика в результате увеличения цен на полке – мы видим, что выбранная стратегия оказалась эффективной. Общие, коммерческие и административные расходы снизились до 18% от продаж против 19% во 2К11, что соответствует рентабельности по EBITDA на уровне 8.4% (на 0.3 п.п. выше нашего прогноза, + 1.6 п.п. квартал к кварталу, сокращение на 1.3 п.п. год к году). Чистая рентабельность компании за 3К11 составила 3.5%, что почти совпало с нашими ожиданиями.

¦ Таким образом, по итогам 9М11 Магнит опубликовал валовую рентабельность на уровне 23.4% (наш прогноз – 23%), а также общие, коммерческие и административные расходы на уровне 18.5% (мы прогнозировали 18.4%), в результате чего рентабельность по EBITDA достигла 7.2%, включая разовый доход в $16.7 млн от продажи дочерней компании во 2К11 (мы прогнозировали 7.1%). Во время недавнего конференц-звонка с аналитиками Магнит прогнозировал рентабельность по EBITDA на 2011 г. на уровне 7.3-7.5%, что кажется вполне достижимым, хотя наш текущий прогноз составляет 7.2%.

Магнит торгуется с 20% дисконтом к компаниям-аналогам с развивающихся рынков по мультипликатору EV/EBITDA на 2012 год. Сегодня Магнит проведет конференц-звонок (см. детали ниже), где руководство компании, как ожидается, представит обновленный прогноз на 4К11, который, мы полагаем, подтвердит наши оценки. На данный момент Магнит торгуется с прогнозным показателем EV/EBITDA на 2012 год на уровне 8.8-9.9 (для локальных акций и ГДР соответственно), что предполагает дисконт до 20% к компаниям-аналогам с развивающихся рынков. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Магнита с 12-месячной прогнозной ценой в $164.2 за локальную акцию ($32.8. за ГДР)

www.1prime.ru