Магистральные сети: изменение рекомендаций, - Семен Бирг, ИК “ФИНАМ”
29 ноября, 2007"28 ноября, стало известно, что комитет РАО "ЕЭС" по оценке утвердил оценку всех распределительных сетевых компаний /РСК/, которые войдут в состав "МРСК Центра", "МРСК Юга", "МРСК Северного Кавказа", "МРСК Волги" и "МРСК Урала" - об этом сообщают СМИ со ссылкой на несколько источников, знакомых с итогами оценки. Вопросы формирования этих 5 МРСК совет директоров РАО "ЕЭС" рассмотрит 30 ноября. Напомним, что ранее была утверждена оценка и коэффициенты конвертации распредсетевых компаний, которые войдут в "МРСК Центра и Приволжья", "МРСК Северо-Запада" и "МРСК Сибири". Таким образом, к настоящему моменту утверждены оценки распредсетевых компаний в 8 МРСК. В среднем дисконт опубликованных оценок к рынку составляет 30%.
Магистральные сети: изменение рекомендаций, - Семен Бирг, ИК "ФИНАМ"
| Компания | Тикер РТС | Текущ, $ | Цель, $ | Апсайд, % | Спрэд РТС, % | апсайд от офера РТС, % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ставропольэнерго | STRG | 0.1477 | 0.2089 | 41% | 3% | 39% |
| Дагэнерго | DGEN | 0.0200 | 0.0294 | 47% | 47% | 33% |
| Ставропольэнерго /прив./ | STRGP | 0.1373 | 0.1880 | 37% | 21% | 30% |
| Вологдаэнерго | VOLE | 14.9238 | 21.4740 | 44% | 3% | 42% |
| Псковэнерго | PSEN | 1.2805 | 1.8746 | 46% | 7% | 39% |
| Новгородэнерго | NGNR | 0.5303 | 0.7561 | 43% | 9% | 37% |
| Архэнерго /прив./ | ARHEP | 0.0520 | 0.0745 | 43% | 8% | 36% |
| Колэнерго /прив./ | KOLEP | 0.2205 | 0.3070 | 39% | 19% | 28% |
| Воронежэнерго | VZEN | 4.2348 | 5.4444 | 29% | 5% | 27% |
Несмотря на то, что по многим компаниям в сегменте РСК мы предполагаем потенциал роста, наши оценки все же достаточно консервативны. Так, средний прогнозируемый коэффициент P/book /отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости собственного капитала/ в сегменте отечественных РСК составляют всего 1,6, тогда как капитализация зарубежных аналогов оценивается в 2,4 раза больше балансовой стоимости собственного капитала компаний. Аналогичная существенная недооценка наблюдается по всем натуральным показателям распредсетевых компаний – более подробно это описано в нашем исследовании от 13 ноября 2007 г.
Мы полагаем, что в ближайшие полгода сегмент распределительных сетевых компаний будет по-прежнему привлекать внимание инвесторов, и в перспективе интеграция сетевых активов, усиление внимания стратегических инвесторов к акциям РСК и изменения в методике тарифообразования компаний выступят фактором роста котировок акций сегмента".