ЛУКОЙЛ: Повышение справедливой стоимости компании, - ИК “Антанта Пиоглобал”

"ЛУКОЙЛ (LKOH) выпустил отчетность за 2007 г. В целом результаты оказались в рамках наших ожиданий, и компания по-прежнему стремится повышать свою акционерную стоимость через рост переработки и контроль над те кущими расходами. Мы внесли изменения в нашу модель финансовых по казателей компании и повысили справедливую стоимость акции с $113.8. до $120.2. Потенциал роста составляет около 40%, и мы рекомендуем по купать акции ЛУКОЙЛа.

Ключевые моменты:

• Благоприятная конъюнктура. Значимым фоном для динамики финан совых показателей ЛУКОЙЛа в прошлом году являлось продолжение роста цен на нефть. Так, в 2007 г. средние цены на нефть возросли на 13%, до $69.4.
• Улучшение ценовых условий реализации. Сокращается разрыв меж ду ценами реализации нефти и нефтепродуктов ЛУКОЙЛом на мировом рынке и в России. Это происходит за счет опережающего роста цен на нефть и нефтепродукты в России и странах СНГ, которые в среднем вы росли в 2007 г. на 20-25%, что почти в 2 раза выше темпов роста цен на нефть на мировом рынке.
• Замедление роста добычи нефти. В 2007 г. добыча нефти ЛУКОЙЛа возросла лишь 1.5%. Компания объясняет снижение темпов прироста добычи нефти задержкой с запуском в эксплуатацию Южно-Хыльчуюс кого нефтяного месторождения. Запуск этого месторождения, который ожидается в середине 2008 г., должен привести к росту добычи.
• Оптимизация структуры размещения нефти и нефтепродуктов. В на стоящее время наиболее прибыльные направления – переработка нефти и розничная реализация нефтепродуктов. В прошлом году у ЛУКОЙЛа произошел максимальный прирост именно в переработке, а объемы ре ализации сырой нефти компанией снизились. При росте добычи нефти всего на 1.5% компании увеличила объемы переработки почти на 10%, розничных продаж нефтепродуктов – более чем на 20%.
• Расходы под контролем. В прошлом году расходы компании возросли на 19.5%. Рост в наибольшей мере обусловлен реальным укреплением рубля по отношению к доллару /за год укрепление составило 20%/, а так же ростом объемов добычи и переработки. Капитальные расходы значи тельны, но растут в рамках ожиданий.
• Прибыль и рентабельность возросли. Чистая прибыль компании в 2007 г. составила $9.5 млрд, что на 27.1% больше по сравнению с 2006 г. Показа тель EBITDA вырос на 25.1% и составил $15.4 млрд. Переключение на бо лее прибыльный сегмент переработки при сохранении контроля над рас ходами позволило компании увеличить показатель EBITDA на баррель".

www.prime-tass.ru