Ликвидные облигации разлетаются, как горячие пирожки, - Банк Москвы

"Вчера на рублевом рынке сохранялись довольно позитивные настроения. Стабильные условия на глобальных финансовых рынках и отсутствие проблем на внутреннем денежном создали благоприятные условия для корпоративных бумаг, в настоящее время растущих как на дрожжах.

Во вторник мы наблюдали повышение активности не только в выпусках эмитентов 1-2-го эшелонов, но и в сегменте высокодоходных бумаг. В лидеры по оборотам опять попал выпуск Система-1, который вчера вырос на 20 б. п., достигнув доходности 8.15 % /на наш взгляд, на этом уровне бумага выглядит уже слишком дорого/.

Сохраняется высокая активность в выпусках ВТБ: ВТБ-6 сильно переоценен рынком, в то время как ВТБ-Лизинг все еще сохраняет спрэд в более чем 200 б. п. к ВТБ-6. Крупные сделки проходили также в секторе электроэнергетики: выпуск Гидро-ОГК /8.3 %/ вырос в цене на 30 б. п., выпуск ОГК-5 /8.16 %/ – на 15 б. п., однако в настоящий момент нам больше нравится выпуск ДГК /доходность к оферте в марте 2009 г. – 10.25 %/.

Минфин вчера провел очередной аукцион по размещению средств федерального бюджета на депозиты коммерческих банков. Общий объем спроса и сумма размещения составили 12.11 млрд руб. по ставке 7.5 %. В состав участников вошло лишь 7 российских банков, что подтверждает наши предположения о том, что российские кредитные организации сейчас не нуждаются в получении дорогого фондирования.

В целом наш настрой относительно ближайшего будущего рублевого долгового рынка остается умеренно позитивным. Сейчас на рынке сформовался четкий восходящий тренд, который образовался в том числе за счет притока капитала в страну. В то же время, как нам кажется, хрупкому балансу, с трудом достигнутому рынком после стагнации, наблюдавшейся с сентября прошлого года по март с. г., в настоящий момент угрожают два фактора:

- уже сейчас захлестывающая рынок волна первичного предложения;

- неосторожные действия спекулятивных инвесторов, которые по каким-либо причинам могут решить закрыть позиции в рублевых активах.

Ряд эмитентов вчера определили новые ставки по обращающимся выпускам и объявили ориентиры по новым. Мы отмечаем растущую агрессивность корпоративных заемщиков, которые предлагают инвесторам более низкие ставки по сравнению с уровнями 1-2 месяца назад. Мы выделяем выпуск Росинтер как наиболее интересный из трех выпусков, по которым вчера был объявлен новый купон.

Недавно компания публиковала финансовые результаты за 2007 год.

Основные моменты:

• по итогам 2007 г. выручка Росинтера выросла на 22.7 %, составив $ 268.2 млн;
• рост EBITDA составил 54 %, нескорректированный показатель EBITDA в 2007 г. – $ 31.9 млн;
• рентабельность EBITDA выросла до 11.9 % по сравнению с 9.5 % в 2006 г., а также существенно снизилась долговая нагрузка компании:
• совокупный долг уменьшился на 20.6 % до $ 58.5 млн;
• показатель Совокупный долг/ EBITDA снизился до 1.8х против 3.6х в 2006 г.;
• показатель EBITDA/Процентные платежи вырос с 3.1х до 4.5х.

Мы считаем уровень доходности около 12.3 % весьма привлекательным для эмитента со столь низкой долговой нагрузкой и динамично развивающимся бизнесом. На наш взгляд, шансы оставить бумагу в рынке у компании весьма высоки".

www.prime-tass.ru