Комстар-ОТС: Повышение рекомендации по акциям, - Илья Федотов, ИК “Велес капитал”
24 апреля, 2008"На прошлой неделе Комстар-ОТС опубликовал квартальную и годовую отчетность по US GAAP. Результаты деятельности компании оказались "сильными" и превысили ожидания рынка.
Стоит отдельно остановиться на новом проекте Комстара – Инетрнет от МГТС. Компания запустила проект в конце сентября 2007 г., но как показали результаты Комстара – это был весьма эффективный ход. За 4 квартал количество broadband-абонентов компании в Москве увеличилось на 44% /за первые 9 мес. – только на 26%/. Этому способствовал удобный сервис для абонентов, бесплатное подключение, низкие тарифы, а также пакетное предложение "Телефония+Интернет", предполагающее скидку при использовании этих двух услуг.
Вместе с этим сейчас для компании существует сдерживающий фактор – снижение тарифов МГТС. Так, с февраля 2008 г. стоимость безлимитного тарифного плана была снижена с 380 руб. до 345 руб. в месяц /-9%/. Учитывая, что более половины абонентов-физлиц МГТС предпочли именно безлимитный тариф, это напрямую означает снижение доходов компании от местной телефонии. Данное снижение тарифов могло бы способствовать миграции абонентов с других тарифных планов и частично компенсировать "выпадение" доходов. Однако с учетом увеличения лимита по комбинированному тарифному плану /с декабря 2007 г. с 370 мин. до 450 мин./ данная миграция вряд ли произойдет. Действительно, с учетом роста количества включенных минут комбинированный тарифный план становится привлекательным для абонентов МГТС – для того, чтобы оплата по комбинированному плану достигла уровня безлимитного, трафик от абонента должен превышать 930 мин. ежемесячно, что является весьма высоким показателем. Более того, МГТС потеряет еще часть доходов за счет отмены компенсационной набавки.
С учетом изменений в нашей модели мы повышаем наш прогноз справедливой цены акций/GDR Комстара на конец года до 13,48 долл. /+22% относительно прежней оценки/. С учетом серьезного понижения котировок акций Комстара в последнее время мы повышаем рекомендацию по ним с "ДЕРЖАТЬ" до "ПОКУПАТЬ".