“Комстар”: Мы повысили справедливую цену до 15.7 долл. за АДР; рекомендация “Покупать” сохраняется, - Екатерина Генералова, МДМ-Банк

"Прогнозы по выручке повышены с учетом планов региональной экспансии и развития услуг широкополосного доступа в Москве. Мы скорректировали нашу модель с учетом финансовых результатов "Комстара" за 4К07, прогнозов компании и новых данных по количеству пользователей широкополосного доступа в 1К08. В традиционном сегменте мы ожидаем, что дальнейший рост будет обусловлен корпоративными клиентами, в то время как перспективы доходов от услуг частным лицам малообнадеживающи. Статистика, продемонстрировавшая ускорение прироста абонентской базы пользователей широкополосного доступа в Москве и относительная устойчивость показателя ARPU /ежемесячный доход на абонента/ свидетельствует, на наш взгляд, о наличии хороших перспектив "Комстара" на этом привлекательном рынке, чему будут благоприятствовать модернизация сети "МГТС" и улучшение клиентского обслуживания. Мы ожидаем заметного увеличения доходов в регионах, т.к. "Комстар" хорошо подготовился и своевременно выходит на рынок регионального широкополосного доступа, где он может занять долю 12-15% к 2011о. Мы повышаем наши оценки консолидированной выручки на 3% в 2008о и на 8% в 2009о и в 2010о.

Прогнозы по EBITDA снижены; ожидаются более интенсивные капзатраты. Мы стали менее оптимистично настроены в наших оценках EBITDA "Комстара", снизив их на 4-5% в 2008-10о в свете ожиданий более высоких операционных затрат, связанных с новыми региональными проектами, запуск ом WiMAX, намеченным на июль 2008 г. Мы прогнозируем снижение рентабельности EBITDA перед ее возвращением до уровня 40% после 2008о, когда уже не будет тех временных дополнительных издержек, региональные проекты начнут приносить доход, а доходы в корпоративном сегменте пополнятся за счет добавления услуг дальней связи, после того, как в 2П08 будут получены соответствующие коды доступа.. Мы повысили наши оценки капзатрат на 22-36% на период 2008-10о с учетом прогнозов менеджмента компании, но не видим особых препятствий для увеличения положительного свободного денежного потока.

Справедливая цена на конец 2008 г, рассчитанная на основе DCF, – 15.7 долл. за АДР, рекомендация "Покупать" сохраняется. Пересмотренный прогноз и снижение предполагаемой безрисковой ставки привели к 10.5%-му увеличению нашей 12-месячной справедливой цены для "Комстара" до 15.7 долл. за АДР. Потенциал роста 57% обуславливает рекомендацию "Покупать" и отражает наш оптимистичный взгляд на перспективы "Комстара" на быстрорастущем рынке широкополосного доступа в России и в высокорентабельном корпоративном сегменте".

www.prime-tass.ru