Камаз: Присвоение рекомендации и оценка справедливой стоимости, - Марина Иркли, ИК “Велес Капитал”

"КАМАЗ – крупнейший отечественный производитель грузовиков полной массой свыше 14 т. Кроме этого, компания входит в десятку крупнейших мировых производителей дизельных двигателей. Помимо указанных продуктов КАМАЗ производит прицепы, автобусы, цистерны, а также тракторы. Доля КАМАЗа на российском рынке тяжелой техники в 2006 г. составила 33,5%. Показатель снизился по отношению к 2005 г., но незначительно – на 1,2%. Потеря рынка связана, прежде всего, с ограниченными возможностями по наращиванию мощностей и ужесточающейся конкуренцией со стороны иностранных производителей.

Основными клиентами продукции КАМАЗа являются предприятия всех отраслей экономики: добывающая, строительная отрасли, силовые подразделения, а также масса корпоративных клиентов, среди которых Газпром, ЛУКОЙЛ и ТНК. Отметим, что бизнес КАМАЗа привлекателен тем, что в занимаемой компанией нише конкуренция значительно ниже, чем в сегменте легковых автомобилей.

Основной акционер КАМАЗа – государство в лице Федерального агентства по управлению федеральным имуществом. Ему принадлежит 34,01% акций компании. В 2008 г. намечается приватизация КАМАЗа, и принадлежащий государству пакет перейдет в частные руки.

Эффективность бизнеса КАМАЗа растет с каждым годом. Рентабельность EBITDA в 2005 г. составила 9,9%, в 2006 г. – уже 13,22%. Рентабельность чистой прибыли составила 1,84% против 0,59% в 2005 г. В этом году мы ожидаем рентабельности EBITDA на уровне прошлого года, а рентабельности чистой прибыли на уровне 3,5%.

Мы провели оценку КАМАЗа методом дисконтированных денежных потоков и подтвердили ее с помощью рыночных мультипликаторов. В результате справедливая цена одной обыкновенной акции КАМАЗа на конец 2008 г. составила 6,40 долл., что соответствует потенциалу роста в 34,73%. Мы рекомендуем "ПОКУПАТЬ" акции компании".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru