Как спасти мировую экономику, продлить ралли на рынке акций… - Николай Кащеев, МДМ-Банк
24 апреля, 2009"Рецепт достаточно прост. Главное – понять, какова наша конкретная цель... Очевидно, что в наиболее общем виде это достижение экономического роста. Ведь как раз только что широко обсуждался печальный прогноз МВФ, предрекающий в этом году первое за 60 /!/ лет сокращение мирового ВВП: на 1.3%, причем рецессия в США достигнет величины падения в 2.8%, а в зоне евро – свыше 4% /по мнению аналитиков Фонда/. Для сравнения: рост мирового ВВП в 2008 г. составил 2.8%, а в 2007 г. – 5%.
Ну, хорошо, не бесплатно: ведь для ралли на рынке акций необходимо, чтобы банки показывали прибыль лучше мрачных ожиданий опечаленных аналитиков... Но и это тоже не так сложно! Просто надо фондировать банки под ноль /или 0.25/ процентов годовых, разрешить им оценивать свои имеющиеся активы, исходя из [их собственных] разумных предположений, позволять учитывать падение рыночной стоимости пассивов в прибыли, гарантировать их новые ипотечные, а лучше вообще все новые кредиты.
Пообещать им выкупить весь тот мусор, который они накопили на своих /и не вполне своих/ балансах ранее – между прочим, не без участия рейтинговых агентств, что по справедливости тоже требует некоторой компенсации; а также ни в коем случае не давать никому знать о результатах стресс-тестов, коли таковые окажутся неблагоприятными. И на всякий случай – не проявлять особой фантазии при постановке условий этих тестов и сделать их, эти условия, не самыми жесткими.
Et voila: тогда на рынках непременно начнется ралли, что позволит банкам получить дополнительную прибыль еще и от рыночной торговли, а не только переоценки пассивов! Не это ли самое мы наблюдаем уже более месяца? Между прочим, индекс доступности жилья /есть такой в Штатах/ сегодня оказался лучшим за последние 20 лет – спасибо низким ставкам на дальних концах кривой. При этом угол наклона кривых остается значительным – почти 0 на ближнем конце против 4.9% для 30-летнего ипотечного кредита на дальнем, наклон в 475 б.п. – также в пользу банков. Поэтому последние рапортуют бодро.
Однако вот и Standard & Poor’s присоединило свой голос к сонмам циничных скептиков и считает /согласно сегодняшнему радиоинтервью г-жи Е.Трофимовой/, что подозрительно высокие прибыли банков в 1-ом квартале вызваны разовыми факторами и не представляют собой тренд.
Но, тем не менее, ралли и фейерверк из green shoots – уже свершившийся факт... Его надо поддержать, потому что циники твердят, что плохие активы-де непременно вновь приведут к ухудшению ситуации в банковской сфере, особенно в условиях, когда ралли на рынках сменится коррекцией, и даже ссылаются на опыт временного оживления банковской системы Японии в так называемые "пропащие 90-е", после которого последовал новый жестокий кризис. Таким образом, никуда не денешься, нужно что-то делать с нефинансовым сектором. Информация к размышлению: в 2008 г. до 70% всего риска, получившего кредитный рейтинг, составлял риск неинвестиционного качества /junk/, против 50% в 1990 г. и менее 30% – в 1980 г.
Банки даже после столь обильного золотого дождя от ФРС и Минфина могут все равно не начать кредитовать экономику под разумные проценты, т.к., обжегшись на молоке, уже начали дуть на воду и обостренно воспринимать риски. Как быть с этим? Тут уж у каждого свои рецепты...
Например, можно поставить условие: те, кто просит о финансовой помощи, должны принять на себя обязательства и кредитовать реальный сектор на особых условиях. Так сказать, поставить красный флажок на их марже, за который нельзя заступать. Правда, может статься, что в известных обстоятельствах от такой помощи лучше отказаться, чем принудительно плодить NPL и принимать на себя чрезмерные риски за неадекватное вознаграждение.
Конечно, подобные меры приходится изобретать оттого, что возможностей, например, у российского правительства, гораздо меньше, чем у американского. Резервную валюту мы не печатаем, а спрос на ОФЗ несопоставим с неугасающим спросом на Trys... Поэтому американцы могут позволить себе раздавать триллионы долларов в виде гарантий и использовать миллиарды на выкуп плохих активов, несмотря даже на такие неприятности, как попытки диверсификации резервов Китая, где еще и увеличили долю золота в таковых на 75% с конца 2003 г. – до 1.05 тыс.тонн /1.6% резервов/ против 523 тонн в РФ /4% резервов/. Другой вопрос – который, впрочем, напрашивается сам – что произойдет потом с огромными объемами вброшенной ликвидности, с раздутым государственным долгом и проч. Очевидно, что это должно вызвать резкий рост ставок на дальнем конце кривой, чреватый новым серьезным ухудшением финансовой ситуации для всех категорий заемщиков.
Российские /экономические/ антикризисные стимулы вообще не очень-то решительны... Снижение ставок на 50 б.п. производит должное впечатление лишь в том случае, если вы снижаете ставку с 2% до 1.5%, но не с двузначных уровней... По оценке Минэкономразвития, которое как раз значительно ухудшило прогноз динамики ВВП РФ /падение на 6% в 2009 г. против прежнего прогноза снижения на 2.2% и рост на 3.8% в 2010 г. против прежних +6.6%/, бюджетные стимулы, пока еще даже не оформленные законодательно, могут дать эффект лишь в следующем году! Падение ВВП РФ на 9.5% в 1-ом кв. 2009 г. по оценке МЭР нас не удивляет. И, разумеется, понятно, что гротескные "способы спасения" глобальной экономики, приведенные нами в начале обзора, всего лишь подчеркивают крайнюю противоречивость ситуации".