Инъекции ФРС: удастся ли вылечит рынок? - Инга Фокша, компания “АТОН”
20 августа, 2007"Что несет с собой снижение кредитной ставки ФРС и как это может отразиться на рынке? Начнем с того, что еще раз обрисуем ситуацию. Discount rate, которая была снижена в пятницу, это ставка, по которой ФРС выдает депозитным институтам кредиты, в основном, overnight или другие /очень/ краткосрочные займы. Это ставка так называемого первичного кредита /есть еще вторичная и сезонная кредитная ставка/. Выдача этих кредитов осуществляется только определенному количеству финансовых институтов, которые имеют доступ к ресурсам ФРС. Как правило, ФРС проводит аудит обращений клиентов за данными кредитами. Это связанно с историей этой ставки. До 2003 года она была ниже учетной ставки ФРС /главной ставки/, поэтому когда банки обращались именно к ФРС за кредитом, то им было необходимо доказать, что остальные источники привлечения ликвидных денег для них недоступны. После 2003 года эта ставка была установлена ровно на 1% выше "главной" ставки ФРС. В пятницу разрыв между учетной /"главной"/ ставкой ФРС и кредитной был сокращен до 0,5%. Таким образом, на сленге ФРС, было приоткрыто "окно", которое дает доступ к ликвидным деньгам. Этим действием ФРС большую часть нагрузки переложила на себя, а вдобавок кредиты будут предоставляться не на один-два дня, как это традиционно происходит, а на 30 дней. Интересно, что ФРС приняла решение о снижении кредитной ставки на месяц ровно за 30 дней до заседания ФРС 18 сентября. Таким образом, ФРС берет еще месяц для оценки ситуации. Бесспорно, это очень позитивно для рынка и было воспринято им на ура. Федеральная резервная система показала, что готова помочь рынку и находится в поиске эффективного средства.
Допустим, какая-то часть крупнейших финансовых институтов получила доступ к более дешевым деньгам, и теперь вроде проблемы с ликвидностью решены. Но разве поможет это обанкротившимся компаниям - тем, кто потерял дома в результате неплатежеспособности, убыточным фондам. При наличии более ликвидных средств банки, получив деньги, должны распорядиться ими так, чтобы суметь вернуть их по истечении срока и заработать на них, поэтому не стоит ждать, что средства попадут к тем, кто на самом деле в них нуждается. Взвешивая риски, банки скорее распределят их средства между наименее рискованными активами и компаниями, а с проблемными бумагами и убыточными компаниями ситуация еще больше усугубится. Доступность ликвидных средств не перекрывает рисков, с которыми компании и банки все еще не готовы мириться. ФРС дала доступ банкам, но ведь проблемы-то не у них, а у ипотечных компаний, у которых доступ к деньгам все еще остается ограничен.
Не хочу пренебрегать позитивным влиянием пятничного решения ФРС, но вместе с тем, рекомендую оставаться предельно внимательными: рынки снова будут осмыслять новости… Это уже третий инструмент за последние 10 дней, который ФРС использует для того, чтобы успокоить рынок.
Напомню, что 9 августа ФРС начала "инъекцию" рынка, вкачивая в него наличные деньги. За несколько дней ФРС ввела около 38 млрд. долларов. Рынок отреагировал очень позитивно, но уже через несколько дней "остыл". В то же время ФРС объявила о покупке проблемных облигаций на сумму 19 млрд. долларов по операциям РЕПО. Рынок снова был обнадежен, но через нескольких дней оптимизм рассеялся. Теперь ФРС прибегла к снижению кредитной ставки. На мой взгляд, финансовые власти США не могут разобраться в глубине ситуации, определить, кризис ли это, на сколько долгосрочным он может оказаться. ФРС как будто "перебирает" инструменты своего арсенала, не оправдывая ожиданий рынка. Федеральная резервная система - как доктор, который не может найти эффективное жаропонижающее средство: если не помогло одно, попробуем другое. А время идет. У организма вырабатывается иммунитет к антибиотикам и эффект каждого последующего лекарства снижается. В случае, если и последнее действие окажется неэффективной, агрессия рынка может проявиться уже в ближайшие дни. Поверит ли рынок ФРС или нет, сказать сложно, но очевидно одно: ситуацию сразу разрешить не удастся.
В июльских событиях ситуация лишь "выстрелила", но потери, копившиеся месяцами, распространились на другие континенты и вызвали недоверие инвесторов, поэтому потребуется, как минимум, вторая половина этого года для того, чтобы турбулентность рынка нашла свою точку равновесия.
То, что копилось годами и так остро вылилось сейчас, не может быть остановлено аккуратными интервенциями ФРС. Рано говорить о рецессии, но для того, чтобы рынок смог восстановиться, придется прибегать к другим методам уже в ближайшие месяцы. Следующим ходом ФРС, скорее всего, станет сокращение "главной" ставки", - считает Инга Фокша, аналитик компании "АТОН"