3 февраля, 2010
"Мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПКА" по ГДР и обыкновенным акциям Группы Черкизово и повышаем теоретические цены по ним с USD17.1 до USD18.4 и с USD23.1 до USD27.1 соответственно. Ценовой дисконт обыкновенных акций к ГДР сократился до 6%, что мы принимали во внимание, устанавливая новые теоретические цены.
Повышение теоретических цен подкрепляется операционными результатами за 2009 г. Второго февраля Группа Черкизово представила операционные итоги 2009 г., на основании которых мы подсчитали, что выручка в рублевом выражении окажется на 6% выше нашей прежней прогнозной оценки главным образом благодаря более значительным объемам реализации свинины и продуктов мясопереработки. Группа Черкизово преподнесла сюрприз, увеличив в 2009 г. объем реализации свинины на 38%к показателю предыдущего года /на 8% выше нашего прогноза/ в связи с быстрым вводом в строй нового комплекса в Липецке и высоким спросом. Еще больше удивляет, что объем реализации продуктов мясопереработки сократился лишь на 10% до 130 тыс. тонн /мы ожидали более глубокий спад потребительского спроса на более дорогие по сравнению с мясом птицы или свининой продукты мясопереработки/. В сегменте мяса птицы уменьшение объемов составило 1.4% в годовом сопоставлении: соответствующие мощности Группы Черкизово загружены на 100%, и компания приняла решение уменьшить плотность посадки птицы с целью повышения производственной эффективности. Рублевые цены выросли по всем сегментам: на мясо птицы – на 16.4%, на свинину – на 5.5%, на продукты мясопереработки – на 9.6% /что позволило компенсировать 10%-ное уменьшение объема реализации продукции данной категории/. Согласно нашим расчетам, благодаря диверсификации бизнеса в пользу высокорентабельной продукции /доля свинины и мяса птицы в совокупной выручке увеличилась до 55%/, низким ценам на зерно и сокращению долга выручка Группы Черкизово в рублевом выражении выросла в прошлом году на 9%, EBITDA – на 50%, а чистая прибыль – на 61%
Оценка стоимости указывает на потенциал роста. В наступившем году должны на полную мощность заработать свиноводческие предприятия Группы Черкизово, а птицеводческий комплекс – расшириться за счет органического роста, что, с нашей точки зрения, обеспечит 10%-ное увеличение общего объема реализации. В долларовом выражении мы прогнозируем рост выручки, EBITDA и чистой прибыли на 27%, 29% и 26% соответственно. С учетом указанных прогнозов акции Группы Черкизово торгуются с дисконтом в 17% относительно бумаг сопоставимых компаний развивающихся рынков по коэффициенту 2010 EV/EBITDA и в 39% по P/E".
www.prime-tass.ru