ГидроОГК: Уникальная компания с высокими рисками. Присвоение рекомендации, - Дмитрий Скворцов, Банк Москвы

"Настоящим обзором мы начинаем покрытие компании ГидроОГК и присваиваем рекомендацию по акциям компании на уровне "покупать" с целевой ценой $0.12 за акцию.

После перехода ГидроОГК на единую акцию в начале текущего года, акции компании наконец появились на бирже. Благодаря своей высокой капитализации и уровню free float, после исчезновения энергохолдинга во 2-м полугодии 2008 г. акции ГидроОГК вполне могут прийти на смену акциям РАО и стать новой голубой фишкой российского фондового рынка.

ГидроОГК объединяет около 50 российских ГЭС с общей установленной мощностью 23.7 ГВт. В настоящий момент ГидроОГК является крупнейшей по установленной мощности генерирующей компанией России и второй в мире гидрогенерирующей компанией.

ГидроОГК – единственная российская генерирующая компания, которая по окончании реформирования российского энергетического сектора не может перейти в руки частных стратегических инвесторов и должна остаться под контролем государства.

Ключевым преимуществом ГидроОГК по сравнению с другими генерирующими компаниями является низкая себестоимость производства электроэнергии, что обусловлено отсутствием топливной составляющей. Либерализация российского рынка электроэнергии приведет к существенному росту отпускных цен ГидроОГК и значительному увеличению операционного денежного потока, что должно позитивно сказаться на капитализации компании.

Ключевым рынком для ГидроОГК является рынок мощности, на долю которого приходится порядка 80 % от консолидированной выручки компании.

Задержка запуска рынка мощности, а также установление на этом рынке невыгодных для компании правил, могут привести к снижению выручки ГидроОГК от продажи мощности.

До 2020 г. на выполнение инвестиционной программы ГидроОГК может потребоваться более $ 70 млрд. Высокая вероятность масштабных инвестиций в экономически неэффективные проекты, которые могут привести к отрицательному чистому денежному потоку в долгосрочном периоде, является ключевым риском инвестиций в акции ГидроОГК.

Другими рисками инвестиций в акции компании являются высокая вероятность увеличения водного налога, а также заключение долгосрочных контрактов на поставку электроэнергии на алюминиевые заводы РУСАЛа по заниженным ценам".

Полная версия Обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru