ГЭС и ГидроОГК. Из восьми дешевых – в одну дорогую, - ИК “Антанта Капитал”

"ГидроОГК – крупнейшая генерирующая компания, образованная в результате реформирования РАО "ЕЭС", с установленной мощностью 23 377 МВт. Согласно нашей оценке, проведенной методом сравнения с аналогами, справедливая стоимость полностью консолидированной ГидроОГК составляет $29.339 млрд. Утвержденная советом директоров РАО “ЕЭС” оценка стоимости всех входящих в ГидроОГК активов позволяет рассчитать справедливую стоимость акций восьми реально торгуемых на рынке гидрогенерирующих компаний, исходя из той доли, которую они получат в объединенной компании. По нашей оценке, потенциал роста стоимости акций ГЭС составляет от 87% до 115%, и мы рекомендуем покупать акции всех ГЭС.

В результате принятия советом директоров РАО "ЕЭС" схемы ускоренной консолидации ГидроОГК 1 января 2008 г. должна быть проведена полная консолидация всех дочерних гидрогенерирующих компаний ГидроОГК с переходом на единую акцию. Акции объединенной компании планируется вывести на торговые площадки в I квартале 2008 г. Таким образом, уже через полгода миноритарные акционеры ГЭС могут получить акции большой, доходной и ликвидной компании – 100% blue chips – как по уровню ликвидности, так и по уровню free float.

Введение опционной программы для менеджмента ГидроОГК делает его материально заинтересованным в скорейшем проведении консолидации ГЭС на справедливых условиях и повышении капитализации объединенной компании. Менеджмент ГидроОГК и миноритарные акционеры находятся в "одной лодке".

Учитывая отсутствие топливной составляющей и, соответственно, низкую себестоимость производимой ГидроОГК электроэнергии, объединенная компания будет самым эффективным игроком в секторе свободной торговли оптового рынка электроэнергии /ОРЭ/, который, последовательно расширяясь, к 2011 г. займет 100% рынка.

Уникальная маневренность ГЭС позволит ГидроОГК получать максимальные доходы на рынке системных услуг, внедрение которого планируется до конца года.

Проведение переоценки основных фондов ГЭС в 2006 г., а также включение с 2007 г. целевых инвестиционных средств в тарифную выручку обеспечат высокий уровень регулируемых государством тарифов и фактически бесплатный инвестиционный ресурс, по аналогии с платой за присоединение у распределительных сетевых компаний.

Важнейшими рисками инвестирования в акции ГЭС, а затем и акции ГидроОГК являются риски "водности" и существующая система ценообразования в свободном секторе ОРЭ".

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru