Газпром: Повышение справедливой стоимости акций, - ИК “Велес капитан”
6 декабря, 2007"Вчера Газпром опубликовал финансовую отчетность за 2 кв. и первое полугодие 2007 г. по МСФО. Рост выручки компании оказался немного ниже, чем мы ожидали, разница составила 1,2%. Это произошло из-за того, что цены реализации газа во втором квартале в европейских странах оказались чуть ниже чем мы предполагали. По нашим оценкам рост должен был составить до 6,4%, в то время как в реальности он составил 5,3%.
Показатель EBITDA сократился на 11,4% в основном из-за снижения поставок газа на европейский рынок и также роста доли операционных затрат в выручке на 12%.
Рентабельность Газпрома за 2 кв. 2007 г. также подверглась снижению. Норма EBITDA снизилась с 41,2% во 2 кв. 2006 г. до 34,7% во 2 кв. 2007 г., рентабельность по чистой прибыли снизилась с 28% до 21,2% соответственно. Однако надо отметить, что все же уровень рентабельности концерна продолжает оставаться на высоком для нефтегазовых компаний уровне.
Мы скорректировали нашу финансовую модель компании, пересмотрев стоимость газа поставляемого в страны Евросоюза, СНГ и Балтии в сторону повышения в будущем году, что положительно сказалось на оценке доходов компании. Также были изменены прогнозы по операционным затратам в сторону увеличения, что немного нивелировало рост доходов, но все же оставило прибыльность Газпрома на высоком уровне среди нефтегазовых компаний.
В итоге после внесения последних финансовых данных, корректировки финансовой модели Газпрома и сдвигом горизонта планирования на конец 2008 г., мы поменяли целевую цену с 14,272 долл. за акцию до 15,987 долл., и сохранили рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции концерна".
Полная версия Обзора