Газпром нефть: Реализуем стратегию “2020″! Повышение справедливой стоимости, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес капитал”

"Газпром нефть (SIBN) в 2007 г. увеличила чистую прибыль по US GAAP на 13,2% по сравнению с 2006 г. – до 4,143 млрд долл. Выручка компании выросла на 6,1% – до 21,1 млрд долл., операционная прибыль увеличилась на 12,2% – до 4,899 млрд долл., EBITDA – на 12,8%, до 5,828 млрд долл. Финансовые показатели компании оказались выше наших ожиданий в среднем на 1,5% и ожиданий рынка на 1,3%.

Росту чистой прибыли способствовало несколько факторов, среди которых, во-первых, сдержанный рост операционных издержек, который составил всего 4,3% и, во-вторых, рост не операционных доходных статей. В целом, структура затрат компании была удовлетворительна.

По всем финансовым показателям прибыльности Газпром нефть улучшила свои позиции в 2007 г. Так по EBITDA, норма рентабельности составила 27,6%, что выше аналогичного показателя прошлого года на 1,6 п.п., рентабельность по чистой прибыли выросла на 1,2 п.п., до 19,6%. Рентабельность инвестированного капитала у Газпром нефти также продолжает оставаться на высоком уровне, и в 2007 г. составила 28,4%, что на 18 п.п. выше средневзвешенных затрат на капитал компании.

Мы скорректировали нашу модель Газпром нефти, внеся туда ряд изменений. В частности мы скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов компании в сторону увеличения в среднем на 27,6%, отразили все операционные элементы принятой весной 2008 г. стратегии развития до 2020 г. и увеличили инвестиционную программу на прогнозный период на 12,5%. Так по прогнозам представителей компании на реализацию стратегии развития потребуется до 70 млрд долл.

В модели Газпром нефти мы отразили влияние применения льготного налогообложения по НДПИ на изношенных месторождениях с 2008 г., также льготы по новым регионам, которые будут приняты к исполнению с 2009 г. Мы также учли будущее изменение самой шкалы расчета НДПИ с 1 января 2009 г. Для Газпром нефти снижение ставки НДПИ на нефть, позволит сэкономить в 2009 г. более 6 млрд руб.

В итоге новая справедливая цена акций Газпром нефти составила 8,88 долл. против ранее прогнозируемых 6,26 долл., а рекомендация изменена на "АККУМУЛИРОВАТЬ" с "ДЕРЖАТЬ" в связи с имеющимся потенциалом роста котировок в размере 12,4 проц.".

www.prime-tass.ru