Газпром нефть. Потенциал отыгран сполна, - Михаил Зак и Дмитрий Лютягин, ИК “Велес капитал”

"21 декабря Газпром нефть (SIBN) опубликовала вполне ожидаемо-положительную отчетность по US GAAP за 9 мес. 2007 г., которая правда оказалась ниже ожиданий рынка.

Выручка компании по итогам 9 месяцев сократилась на 5,5% до 14 677 млн долл., на фоне продолжения снижения экспорта сырой нефти в дальнее зарубежье и низких цен на черное золото в первом квартале.

Также снизился показатель чистой прибыли компании, однако менее сильно чем выручка, всего на 0,3% и составил 2 827 млрд долл. Такой динамике чистой прибыли способствовало более эффективное использование операционных ресурсов и рост эффективной ставки налога на прибыль для компании. Снижение доли себестоимости в выручке составило 1,9 п.п.

В результате снижения себестоимости рентабельность всего бизнеса оказалась на высоком уровне среди компаний нефтяной отрасли. Так, норма EBITDA составила 28,3%, чистой прибыли – 19,2%.

Чистый денежный поток от операционной деятельности в январе-сентябре существенно увеличился, составив 3,614 млрд долл. /рост на 49%/.

Мы пересмотрели модель Газпром нефти, внеся туда несколько изменений. В частности мы уточнили структуру сбыта компании, итоговые цифры по ценам реализации продукции, динамику изменения операционных затрат по итогам 9 мес. 2007 г. Ко всему прочему мы сместили горизонт прогнозирования на конец 2008 г.

В итоге новая справедливая цена акций Газпром нефти составила 6,256 долл. против ранее прогнозируемых 5,425 долл., а рекомендация изменена на "ДЕРЖАТЬ" в связи с отсутствием потенциала роста, реализованным в течении последних двух месяцев /рост составил 37,5%/".

www.prime-tass.ru