Газпром нефть: Изменение рекомендации и справедливой стоимости по акциям компании, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес капитал”

"Газпром нефть (SIBN) во втором квартале 2008 г. увеличила чистую прибыль по US GAAP на 84,5% по сравнению с аналогичным показателем 2007 г. – до 2,196 млрд долл., говорится в отчете компании. Выручка компании выросла на 92,3% – до 9,811 млрд долл., операционная прибыль увеличилась на 84,3% – до 2,564 млрд долл., EBITDA – на 70,6% – до 3,093 млрд долл.

Рассматривая динамику роста выручки компании следует отметить, что этот показатель вырос значительно /92,3%/ на фоне 81,6% роста средней стоимости нефти во втором квартале 2008 г., по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., смещением акцентов в структуре продаж, высокой маржой переработки, а также увеличением объемов реализации нефти и нефтепродуктов на внутреннем рынке и на экспорт.

Останавливаясь на эффективности работы предприятия во втором квартале 2008 г. стоит сказать, что она незначительно снизилась за счет сильного роста расходов. Однако по итогам полугодия, компания продолжила показывать прошлогоднюю эффективность операционной деятельности.

Мы скорректировали нашу модель Газпром нефти, внеся туда ряд изменений. В частности мы скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов компании в сторону увеличения в среднем на 3,36%, с момента нашего последнего обзора по Газпром нефти. Мы снизили прогноз по добыче нефти компанией на ближайшие 3 года на 4,6%, исходя из тех тенденций, которые сейчас преобладают в деятельности компании и с учетом инертности нефтегазового сектора определяемой масштабами операций и согласований.

Отдельным элементом, который негативно повлиял на оцененность компании можно выделить капитальные вложения компании, а точнее их рост. За год капитальные вложения на баррель добычи выросли у компании на 83%. Мы предполагали рост этого показателя, но не ожидали его более 70% увеличения. В этой связи нами был скорректирован объем капитальных вложений в сторону увеличения в прогнозном периоде. Данное увеличение вполне безболезненно может бы быть перенесено компанией, в случае если кризисные моменты на рынках капитала не усилятся, что приведет к дальнейшему среднесрочному снижению цен на нефть, удорожанию заимствований и снижению операционного потока. Такие риски ещё сохраняются.

В итоге новая справедливая цена акций Газпром нефти составила 7,74 долл. против ранее прогнозируемых 8,88 долл. /-12,8%/, а рекомендация изменена на "ПОКУПАТЬ" с "АККУМУЛИРОВАТЬ" в связи с имеющимся потенциалом роста котировок в размере 93,51 проц"

www.prime-tass.ru