Фармстандарт: Повышение прогнозов на фоне высокой рентабельности, - Сабина Мухамеджанова, Банк Москвы

"В данном обзоре мы пересмотрели нашу модель по компании "Фармстандарт" с учетом финансовых результатов за 2007 год. Мы повышаем нашу целевую цену по акциям компании на 5 % с $ 21.25 до $ 22.25. С учетом отсутствия потенциала /-5 %/ роста котировок акций Фармстандарта до нашей целевой цены, мы сохраняем нашу рекомендацию "продавать".

Продажи компании за 2007 год увеличились на 42 % и составили $ 445 млн. Рост выручки был обусловлен как органическим ростом, так и эффектом от приобретения Мастерлека /рост выручки про-форма составил 29 %/. Основными драйверами роста выручки фармацевтических препаратов стали продажи основных OTC-брендов, таких как Арбидол, Флюкост, а также продажи RX-препаратов, таких как Фосфоглив, Амиксин, Биосулин. Следует также отметить высокий рост продаж медицинского оборудования.

Валовая рентабельность компании выросла с 58 до 60.3 %, что превысило наши ожидания /58.3 %/. Основными драйверами роста стали увеличение доли брендированных препаратов в выручке, перенос производства Арбидола и Флюкостата на завод Фармстандарта в Курске, что снизило их себестоимость, а также значительное улучшение маржи в сегменте "Медицинское оборудование".

Рентабельность EBITDA составила 42.9 % /или 43.9 %, если скорректировать на одноразовые расходы, связанные с IPO/ против нашего прогноза – 38.8 %.

Мы скорректировали нашу модель по компании и повысили наши прогнозы по EBITDA на 7-12 %.

Мы также скорректировали наши прогнозы по изменению рабочего капитала, что частично нивелировало положительный эффект от повышения рентабельности".

Полная версия обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru