Динамика рынка российских облигаций будет в значительной степени зависеть от ситуации на рынке нефти, - Александр Кудрин и Александр Овчинников, ИК “Тройка Диалог”

Динамика рынка российских облигаций будет в значительной степени зависеть от ситуации на рынке нефти, - Александр Кудрин и Александр Овчинников, ИК "Тройка Диалог"

"Понижение рейтинга США по версии агентства S&P имело парадоксальное воздействие на финансовые рынки по всему миру. Вчера инвесторы, реализуя стратегию “бегства к качеству”, продавали почти все классы активов. Приятное исключение составили золото и ... КО США, которые в теории должны были бы дешеветь, после того как ведущее рейтинговое агентство снизило оценку кредитоспособности их эмитента.

На наш взгляд, данное обстоятельство свидетельствует о том, что рынок был движим преимущественно эмоциями. Последнее обстоятельство оставляет шансы на относительно быструю коррекцию цен в сторону повышения в обозримой перспективе /в пользу данного сценария говорит и тот факт, что ликвидность у инвесторов остается на высоком уровне/.

Тем не менее для России в текущий момент более важным представляется динамика цен на нефть. После того как цены на “черное золото” вчера провалились почти на 6%, вновь стал актуальным вопрос, насколько Россия готова к резкому падению котировок и возможно ли повторение сценария кризиса 2008 года.

С одной стороны, ситуация в данный момент выглядит более оптимистично. ЦБ стремится не вмешиваться в курсообразование рубля на открытом рынке /в отличие от 2008 года, когда монетарные власти всячески препятствовали девальвации/, поэтому адаптивность финансовой системы к внешним факторам /посредством обменного курса/ заметно возросла.

Помимо этого, общий уровень долговой нагрузки частного сектора сократился. Если в 2008 году отношение внешнего корпоративного долга /без учета обязательств перед прямыми инвесторами/ к ВВП составляло 29%, то сейчас эта величина равна 22%. На суверенном уровне долг по-прежнему невелик.

С другой стороны, формирование относительно низких цен на нефть /$70–80 за баррель/ поставит вопрос о необходимости корректировки бюджетной политики РФ на ближайшие годы, подразумевающей сокращение расходов. На данный момент не совсем понятно, готовы ли на этот шаг монетарные власти. Если нет, то рынок будет трактовать бюджетную политику как отрицательный фактор.

Мы полагаем, что в ближайшее время динамика рынка российских облигаций будет в значительной степени зависеть от ситуации на рынке нефти. При этом сохраняется высокая вероятность того, что в случае дальнейшего снижения ее котировок /до уровня $85–90 за баррель марки Urals/ российский рынок ожидает массированная распродажа активов как на внутреннем, так и на внешнем сегментах с последующей потерей ликвидности.

Если же цена на нефть стабилизируется /или немного повысится/, то рынки облигаций также ждет некоторое повышение котировок, а затем, скорее всего, стагнация, которая может продлиться несколько недель".

www.1prime.ru